20230111-湘财证券-证券行业2023年度策_两大业务迎新机_配置券商正当时_38页_1mb

证券行业2023年度策略总结

核心内容

本报告分析了2022年证券行业的发展情况，并对2023年的行业趋势进行了展望，重点指出投行业务和财富管理业务将迎来新的发展机遇，认为当前是配置券商的合适时机。

主要观点

1. 投行业务迎来增长契机

• 注册制改革驱动增长：自注册制试点以来，资本市场快速扩容，IPO规模显著增加，推动投行业务收入较快增长。2019-2022前三季度投行收入同比增速分别为+30%、+39%、+4%、+6%。
• 科创板跟投贡献浮盈：科创板跟投为券商带来超过百亿元的浮盈，但2022年由于新股定价偏高和市场低迷，首次出现浮亏。
• 头部券商优势明显：2022年IPO规模CR5达58%，头部券商在项目储备、资本实力及保荐人数量上具有明显优势，IPO常态化将提升其收入确定性。
• 保荐人数量增长：注册制试点以来，保荐代表人数量从2019年末的3806人增长至2022年末的7798人，头部券商在数量上领先。

2. 财富管理业务持续深化

• 基金代销业务承压：2022年基金销售遇冷，导致代销业务收入下降25%，但公募基金业务成为券商稳定的收入来源。
• 个人养老金制度带来增量资金：个人养老金制度落地将为资本市场带来长期增量资金，推动财富管理业务发展，专业化投顾需求增加。
• 券商布局公募基金：随着监管对公募牌照数量要求放宽，多家券商加快布局公募业务，2022年内已有国金证券、万联证券、申万宏源等获批设立资管子公司，为拓展公募基金业务做准备。

3. 券商板块配置正当时

• 行情条件具备：当前券商板块具备配置条件，包括货币政策宽松、估值处于底部、行业政策利好等。
• 估值修复空间大：券商PB估值处于近十年的5%分位数，预计随着权益市场回暖和业绩低基数，2023年业绩有望回升，估值具备修复空间。
• 业绩与估值双杀：2022年券商板块遭遇业绩和估值双杀，申万券商指数下跌28%，部分券商如光大证券实现正收益，而多数券商出现大幅回调。

关键信息

2022年业绩回顾

• 整体承压：2022年上市券商营收3710亿元，同比-21%；归母净利润1021亿元，同比-31%。
• 投行业务正增长：投行业务收入达430亿元，同比+5.4%，成为唯一正增长的业务板块。
• 自营业务大幅下滑：自营业务收入595.3亿元，同比-52.1%，是业绩拖累的主要因素。
• ROE下降：2022年上市券商年化ROE为6.2%，较2021年下降3.3pct。
• 杠杆率走低：2022年三季度杠杆率为3.92倍，较2021年末下降0.1倍。

2022年竞争格局

• 头部券商优势凸显：头部券商在管理费用率、净利润率、ROE等方面表现优于尾部券商。
• 行业集中度提升：2022年前三季度，券商归母净利润CR5和CR10分别为45%和73%，较2021年提升7pct和5pct。
• 项目储备与人员投入：头部券商在IPO项目储备和保荐人数量方面领先，具备更强的业务拓展能力。

2023年展望

• 全面注册制即将落地：注册制改革是健全资本市场功能的重要任务，预计2023年全面注册制将带来更多的IPO机会。
• 财富管理转型深化：个人养老金制度带来增量资金，券商在基金销售和投顾业务方面将获得新的增长点。
• 配置建议：分析师维持证券行业“增持”评级，认为当前是配置券商的合适时机。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 权益市场波动加剧
• 行业竞争加剧
• 监管政策收紧

总结

2022年证券行业整体承压，但投行业务保持正增长，头部券商在竞争中表现出更强的韧性。2023年，随着注册制改革的推进和财富管理业务的深化，券商板块有望迎来新的增长契机，配置券商正当时。