钢铁行业2019年投资策略_承上启下_供需角色再度回归_29页_3mb

钢铁行业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年钢铁行业面临供需格局变化，投资逻辑从盈利上升阶段转向盈利中枢下移阶段。供给端收缩边际放缓，需求端成为决定钢价走势的关键。行业整体估值处于历史低位，相对估值在0.65至0.80区间，具有配置价值。投资建议聚焦于“时间、地点、趋势”三条主线，关注春季需求释放、限产放松地区及兼并重组趋势。

主要观点

1. 钢铁板块表现回顾

• 2018年钢铁板块高开低走，跌幅略高于大盘，全年涨幅位列申万28个行业第8。
• 行业盈利仍处于高位，但估值持续承压，PE和PB接近历史底部。
• 钢价与钢铁板块走势出现中长期背离，这是由于市场风险偏好降低和行业盈利回落所致。
• 供给侧结构性改革进入下半场，重心由“去产能”转向“去杠杆”和提高集中度。

2. 需求端驱动“钢”需

• 房地产新开工数据在2018年表现亮眼，但2019年存在下滑风险。
• 基建投资在2019年下半年可能迎来一轮竣工高峰，钢需增量确定性较大。
• 制造业在政策支持下有望企稳筑底，其中工程机械和船舶需求表现突出。
• 房地产高周转策略和补库存是支撑钢需的重要因素，但随着房企拿地积极性下降，对钢需的支撑将减弱。

3. 供给收缩边际放缓

• “去产能”任务提前完成，环保限产常态化，供给端收缩力度减弱。
• 钢企通过环保设备投入、废钢利用等方式维持高产量。
• 限产放松后，重点督查区域钢企盈利增速可能超过行业平均水平。

4. 冬储与库存情况

• 冬储进程缓慢，库存水平依旧低位，对钢价形成支撑。
• 长材库存去化良好，而板材受贸易冲突影响，库存去化速度较慢。
• 钢贸商对后市预期悲观，冬储节奏放缓，但对价格仍有推动作用。

5. 盈利中枢下移与成本影响

• 钢铁行业盈利中枢下移，但行业整体仍维持微利状态。
• 钢价上涨对下游企业成本构成压力，尤其对制造业。
• 钢价下行将导致原料价格同步下降，但成本端仍具支撑。

关键信息

行业数据

• 2018年1-3季度，纯钢铁生产上市企业盈利合计615.04亿元，高于去年全年540.76亿元。
• 2018年11月国内大中型钢企平均负债率降至63.5%，较2016年初下降4.22个百分点。
• 2018年全年粗钢日均产量241.77万吨，较2017年增长5.19%。
• 2018年房地产实际完成投资同比增长9.70%，新开工面积增长16.80%。

投资建议

• 主线一：春季需求释放
  春节后房地产和基建需求有望发力，关注2019年3季度钢需释放。
• 主线二：限产放松区域
  京津冀、汾渭平原和长三角地区限产放松后，相关钢企盈利增速可能超过行业平均。
• 主线三：兼并重组趋势
  行业进入兼并重组阶段，宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光和方大特钢等企业具备较大发展空间。

重点公司推荐

• 宝钢股份（600019）
  行业龙头，具备并购优势，盈利有望提升，2019年和2020年EPS分别为1.05元和1.10元，P/E分别为6.38倍和6.10倍，给予“强烈推荐”评级。
• 三钢闽光（002110）
  区域龙头，具备高市占率和产品溢价，2019年和2020年EPS分别为4.27元和4.46元，P/E分别为3.12倍和2.99倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 贸易冲突加剧
• 下游终端需求不及预期

投资评级说明

• 公司评级

  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级

  • 强于大市：行业相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：行业相对市场基准指数收益率在±5%之间波动
  • 弱于大市：行业相对市场基准指数收益率5%以下

行业发展趋势

• 供给侧结构性改革进入下半场，行业集中度提高，盈利趋于稳定。
• 2019年钢铁行业投资逻辑从“盈利上升”转向“盈利回落”，需关注行业估值变化。
• 钢铁行业与经济周期高度相关，2019年需关注基建和房地产需求变化，以及政策对流动性的影响。