钢铁行业2019年投资策略：承上启下，供需角色再度回归-20190111-爱建证券-29页_3mb

报告摘要

钢铁行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年钢铁行业面临供需格局的转变，行业盈利中枢下移，估值承压，但整体仍处于相对估值区间（0.65，0.80），具备一定的配置价值。投资策略主要围绕时间、地点、趋势三大主线展开。

主要观点

2018年行情回顾
钢铁板块在2018年呈现高开低走趋势，尽管行业盈利仍处于高位，但宏观悲观情绪导致板块估值承压。
- 2018年钢铁板块跌幅略高于大盘，位列申万28个行业第8位。
- 钢价与板块走势出现中长期背离，主要由于市场风险偏好下降，而供给端的收缩幅度已趋缓。
供给侧改革进入下半场
- “去产能”任务提前完成，改革重心转向“去杠杆”和提高行业集中度。
- 行业负债率从2016年初的66.70%降至2018年11月的63.50%，但仍高于60%的目标。
- 未来两年，行业负债率还需下降3.5个百分点，预计盈利水平将保持稳定。
需求端决定钢需走势
- 2019年钢材需求将更多依赖于基建、房地产及制造业的拉动。
- 房地产新开工对钢材需求影响最大，但受房企拿地意愿下降，2019年2季度起影响可能显现。
- 基建投资有望在2019年下半年回升，带动钢需增量。
- 机械和船舶需求全年表现亮眼，而汽车和家电仍处于筑底阶段。
库存与冬储
- 冬储进程缓慢，库存依旧低位，钢贸商对后市普遍看空。
- 长材库存去化较好，板材库存受贸易冲突影响，去化速度较慢。
盈利与成本
- 行业盈利中枢下移，成本端受原料价格影响，但钢企在产业链中仍具有定价权。
- 下游企业成本压力增大，特别是制造业，面临盈利空间压缩。
投资逻辑变化
- 2019年钢铁板块投资逻辑从盈利上升阶段转向盈利回落阶段，需关注时间、地点和趋势。
- 时间主线：春季开工或带来地产与基建双重发力，预计2019年3季度起钢价将有所回升。
- 地点主线：关注环保限产放松地区钢企，如京津冀、汾渭平原和长三角地区的钢企，盈利增速有望超过行业平均水平。
- 趋势主线：兼并重组成为行业发展趋势，具备兼并重组意愿的钢企更具投资价值。

关键信息

行业评级：维持“同步大市”。
投资建议：重点推荐宝钢股份（600019）和三钢闽光（002110）。
风险提示：宏观经济大幅下滑、贸易冲突加剧、下游终端需求不及预期。

行业与公司数据亮点

钢铁行业数据

2018年1-3季度上市钢企盈利合计615.04亿元，高于去年全年540.76亿元。
2018年全年粗钢产量预计达9.3亿吨，较2016年增长15.21%。
行业负债率仍高于60%，未来两年需进一步下降。

公司表现

宝钢股份
- 2019年和2020年每股收益预计分别为1.05元和1.10元，对应P/E分别为6.38倍和6.10倍，给予“强烈推荐”评级。
- 公司具备并购优势，盈利有望提升。
三钢闽光
- 2019年和2020年每股收益预计分别为4.27元和4.46元，对应P/E分别为3.12倍和2.99倍，给予“强烈推荐”评级。
- 公司为区域龙头，拥有高市占率和产品溢价能力。