20220703-中航证券-非银行业周报（2022年第二十四期）_估值修复暂歇_关注业绩超预期表现_13页_2mb

非银金融行业周报（2022年第二十四期）总结

核心内容概述

2022年第二十四期非银金融行业周报指出，当前非银金融板块整体表现疲软，券商和保险板块均出现下跌，但市场存在结构性修复机会。券商板块估值处于历史低位，但二季度业绩有望超预期，具备双重修复潜力。保险板块估值同样低位，投资收益有望改善，行业整体具备α属性。

主要观点

1. 市场表现

• 非银金融指数：本周下跌1.30%，行业排名29/31。
• 券商Ⅱ指数：上涨1.45%，保险Ⅱ指数下跌1.13%。
• 上证综指：上涨1.13%，深证成指上涨1.37%，创业板指下跌1.50%。
• 个股表现：华铁应急（+11.42%）、第一创业（+5.22%）等个股涨幅居前；*ST吉艾（-10.06%）、九鼎投资（-9.39%）等个股跌幅较大。

2. 券商板块分析

• 估值水平：当前券商PB估值为1.36倍，低于2016年以来的20分位点。
• 市场活跃度：6月A股日均成交额环比增长9.15%，市场整体回暖。
• 业务表现：
  • 经纪业务：市场活跃度恢复，日均成交额回升。
  • 投行业务：IPO和增发融资规模分别环比增长245.77%和220.82%，债券承销规模创近一年新高。
  • 资管业务：新产品发行速度恢复至去年同期水平，但发行份额同比下降49.48%。
  • 信用业务：两融余额环比增长2.16%，市场质押市值稳定。
  • 自营业务：6月沪深300指数上涨9.84%，券商自营业绩有望回暖。
• 投资建议：建议关注具备业绩和估值双重修复机会的券商，如招商证券、兴业证券；同时关注综合实力强、评级高的头部券商，如中信证券、广发证券等。

3. 保险板块分析

• 估值水平：保险板块PB估值为1.10倍，仍处于历史低位。
• 投资收益：一季度投资收益普遍下滑，二季度有望改善。
• 资产端表现：
  • 10年期国债收益率环比上升2.77BP，保险资金配置比例稳定。
  • 保险总资产25.78万亿元，环比增长0.44%。
• 负债端表现：
  • 原保费收入同比微降0.26%，其中财险业务下降3.29%，人身险业务增长1.12%。
• 政策影响：7月1日，发改委、财政部、银保监会联合发布疫情防控保险政策，鼓励开发相关保险产品，但随着疫情常态化，此类产品需求将逐步下降。
• 投资建议：短期关注结构性行情机会，长期关注财险业绩稳步向上和寿险业绩企稳回升，建议关注改革成效显著的头部险企，如中国人保等。

关键信息

• 券商：

  • 二季度业绩有望超预期，关注招商证券、兴业证券等。
  • 6月债券承销规模创近一年新高，达13671.80亿元。
  • 互联互通机制下ETF交易于7月4日启动，首批ETF名单公布。
  • 头部券商文化建设评估结果与分类评级挂钩，影响创新业务资格。

• 保险：

  • 投资收益有望改善，建议关注财险和寿险业务恢复。
  • 保险资金配置中，债券占比最高，达39.83%。
  • 疫情防控保险政策出台，为险企带来新的业务增量，但需求将逐步下降。

投资评级

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动
• 疫情反复

行业动态

券商动态

• 政策动态：
  • 互联互通机制下ETF交易启动。
  • 证券公司文化建设实践评估结果公布，头部券商表现突出。
• 公司公告：
  • 红塔证券部分限售股上市流通。
  • 中信证券放弃华夏基金10%股权优先购买权。
  • 中信建投对子公司增资。
  • 财通证券可转债转股进展。
  • 国联证券员工持股计划完成认购。

保险动态

• 政策动态：
  • 疫情防控保险政策发布，鼓励开发相关产品。
• 公司公告：
  • 中国太保实施2021年度分红派息，每股派发现金红利1.0元。

结构性机会与展望

• 券商：二季度业绩有望超预期，关注估值修复和业绩改善双驱动的券商。
• 保险：短期关注估值修复与结构性补涨机会，长期关注财险与寿险业务恢复。