20220417-中航证券-非银行业周报（2022年第十四期）_降准落地释放流动性_关注券商板块估值修复机会_11页_872kb

中航证券非银行业周报（2022年第十四期）总结

核心内容

本期非银行业周报聚焦于券商与保险行业的市场表现、核心观点、行业动态及投资建议，分析了2022年4月11日至4月15日期间行业数据变化与政策影响。

市场表现

• 非银（申万）指数：本期下跌0.72%，行业排名10/31。
• 券商Ⅱ指数：微涨0.03%，保险Ⅱ指数下跌1.83%。
• 上证综指、深证成指、创业板指：分别下跌1.25%、2.60%、4.26%。
• 个股表现：民生控股、红塔证券等涨幅居前，*ST西水、*ST绿庭等跌幅较大。
• 北向资金：净流入29亿元，较上周增加94亿元。

核心观点

1. 降准影响：4月25日央行降准释放5300亿元流动性，降低融资成本，有助于券商杠杆率提升，但融资需求低迷仍需政策支持。
2. 估值修复机会：券商板块PB估值为1.43x，处于历史低位，低估值龙头券商（如中信、华泰、东方财富）具备成长空间和抗压能力。
3. 业绩表现：36家券商合计营收5967.73亿元，净利润1820.79亿元，同比增长22.96%和30.67%。头部券商如中信证券、华泰证券、东方财富等表现突出。
4. 业务分化：经纪业务受市场情绪影响较大，资管、自营业务分化明显，部分中小券商在投行业务上实现快速增长。
5. 政策支持：全面降准及行业政策调整有助于市场信心恢复，关注财富管理、资管业务转型带来的红利。

主要观点

券商行业

• 流动性改善：降准释放资金约5300亿元，降低融资成本，推动市场成交额提升。
• 市场情绪恢复：政策支持与降准落地有助于恢复市场信心，券商估值修复机会显现。
• 业绩亮眼：36家券商整体业绩增长显著，头部券商抗周期能力强，中小券商成长潜力大。
• 业务结构优化：财富管理业务表现强劲，资管业务转型初见成效，投行业务迎来新机遇。

保险行业

• 保费收入稳定：一季度行业原保险保费收入1.8万亿元，同比增长4.4%。上市险企保费收入整体保持增长，但中国平安和中国人寿出现负增长。
• 资产端增长：保险资金运用余额同比增长5.95%，债券和股票配置比例较高，资产端表现稳健。
• 负债端分化：财险业务增长较好，人身险业务仍处转型期，新单及新业务价值承压。
• 估值修复预期：板块估值偏低，短期政策刺激下或迎来结构性反弹。

关键信息

券商周度数据

• 日均成交额：9071亿元，环比下降3.36%。
• 日均换手率：2.88%，环比上升0.07%。
• 两融余额：16519亿元，环比下降2.75%。
• 陆股通券商持仓：东方财富、方正证券等被净买入，海通证券、财通证券等被净卖出。

保险周度数据

• 总资产：25.5万亿元，同比增长2.6%。
• 原保费收入：1.8万亿元，同比增长4.4%。
• 保险资金配置：债券占比39.07%，股票及基金占比12.60%。

行业动态

券商政策

• 投资者关系管理：证监会发布指引，规范投资者关系管理，增加ESG相关内容。
• 降准落地：央行全面降准，释放5300亿元资金，支持小微企业和“三农”。
• 基础设施REITs扩募：沪深交易所征求意见稿，细化基础设施REITs新购入项目安排。

保险政策

• 销售行为管理办法：银保监会发布征求意见稿，规范人身保险全流程销售行为。
• 一季度数据发布：保险业总资产25.5万亿元，同比增长2.6%。

投资建议

• 券商：建议关注低估值龙头券商如中信证券、华泰证券、东方财富等，其抗风险能力强，具备财富管理优势。
• 保险：短期关注政策刺激带来的估值修复机会，重点跟踪头部险企如中国人保、中国平安、中国人寿等。

风险提示

• 监管加强：行业规则可能变动，政策风险上升。
• 市场波动：股市持续低迷，投资风险增加。
• 疫情反复：可能对行业增长造成不利影响。

投资评级定义

分析师简介

• 姓名：薄晓旭
• 执业证书号：S0640513070004
• 学历：金融学硕士
• 职位：中航证券研究所非银行业研究员

免责声明

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