> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 5月通胀数据点评总结 ## 核心内容 5月中国通胀数据呈现“CPI平稳，PPI明显上行”的格局。CPI同比上涨1.2%，与4月持平；环比下降0.1%，增速转负。PPI同比上涨3.9%，较4月显著提高1.1个百分点；环比上涨0.5%，涨幅有所收窄。整体来看，CPI走势温和，而PPI则持续上行，显示生产端价格修复扩散，但消费端传导仍不畅。 ## 主要观点 - **CPI表现**： - CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，整体增速温和。 - 能源价格对CPI同比仍有支撑，但环比影响减弱。交通工具用燃料同比上涨21.1%，但环比下降0.3%。 - 食品价格继续走弱，但部分品类出现改善，如猪肉、鸡蛋价格环比降幅收窄。 - 居住和服务价格拖累仍存，反映内需修复仍偏温和。 - 服务价格同比上涨0.8%，环比下降0.1%，边际降温明显。 - **PPI表现**： - PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%，显示生产端价格修复持续。 - 生产资料同比上涨5.2%，拉动PPI上涨约4.1个百分点；生活资料同比下降0.8%，继续拖累PPI。 - PPI上行动能进一步扩散，AI产业链与输入性通胀共同支撑价格修复。 - **价格传导情况**： - 生产端价格修复向消费端传导仍显不足，终端消费品价格仍偏弱。 - 输入性通胀对PPI支撑作用有所减弱，但仍是重要变量。 - AI算力建设、电气化投资及设备更新需求持续支撑有色金属、电气机械和电子设备等行业价格。 ## 关键信息 ### CPI变化分析 - **同比**：1.2%，与4月持平。 - **环比**：-0.1%，增速转负。 - **结构**： - 国际油价回落及国内成品油调价带动交通燃料价格由涨转跌。 - “五一”假期效应消退，服务价格回落。 - 食品价格整体走弱，但部分品类如鸡蛋、鲜菜价格环比降幅收窄。 ### PPI变化分析 - **同比**：3.9%，较4月提升1.1个百分点。 - **环比**：0.5%，涨幅收窄。 - **结构**： - 生产资料同比上涨5.2%，拉动PPI上涨约4.1个百分点。 - 生活资料同比下降0.8%，拖累PPI。 - 石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业同比分别上涨35.7%、18.4%和12.7%。 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨3.2%，对PPI形成阶段性支撑。 ### 行业价格趋势 - **能源化工链**：受国际油价波动影响，价格涨幅收窄。 - **AI产业链**：推动有色金属、电气机械和电子设备价格上涨。 - 有色金属冶炼和压延加工业环比上涨1.1%。 - 计算机通信和其他电子设备制造业环比上涨0.6%。 - 光纤制造价格上涨8.0%。 ### 未来展望 - **输入性通胀**：国际油价回落，但中东局势仍存不确定性，能源价格或维持高位波动。 - **产业景气度**：AI算力建设、电气化投资及设备更新需求仍有望支撑工业品价格。 - **内需修复**：终端需求改善仍偏温和，价格传导不畅，需观察后续内需修复的持续性。 ## 风险提示 - 内需修复不及预期 - 油价波动超预期 - 价格传导不畅 - 地缘局势变动超预期 ## 图表概览 ### 图1：5月CPI环比表现略强于季节性 - 环比：-0.1% - 季节性：-0.2% ### 图2：5月CPI同比涨幅小幅回升 - 同比：1.2% - 翘尾因素：0.1% - 新涨价因素：0.5% ### 图3：5月PPI同比涨幅继续扩大 - 全部工业品同比：4.0% - 生产资料同比：5.0% - 生活资料同比：-1.5% ### 图4：新涨价因素仍是PPI主要贡献 - 翘尾因素：0.0% - 新涨价因素：3.5% - PPI当月同比：4.5% ## 分析师信息 - **分析师**：魏争 - **邮箱**：weizheng@lczq.com - **证书**：S1320524100001 ## 联储证券研究院地址 - **青岛**：山东省青岛市崂山区香港东路195号8号楼11、15F - **上海**：上海市浦东新区滨江大道1111弄1号中企国际金融中心A栋12层 - **北京**：北京市朝阳区安定路五号院13号楼B座14层 - **深圳**：广东省深圳市南山区沙河街道深云路2号侨城一号广场28-30F ```