20211110-中诚信国际-10月价格数据点评_PPI创20年以来新高_价格向终端传导推升CPI_5页_985kb

10月价格数据总结：PPI创20年新高，CPI温和回升

核心内容概述

2021年10月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，较前值回升0.8个百分点，主要受食品价格跌幅收窄及非食品价格持续上涨的影响。与此同时，工业生产者价格指数（PPI）同比上涨13.5%，创20年以来新高，显示上游产品价格持续高位运行，对中下游价格形成传导压力。整体来看，CPI与PPI呈现“剪刀差”扩大趋势，反映出价格传导机制尚未完全顺畅。

主要观点

CPI走势分析

• 食品价格跌幅收窄：受鲜菜价格大幅上涨及猪肉供给趋紧影响，食品价格同比跌幅收窄2.8个百分点至-2.4%，影响CPI下降约0.45个百分点。
• 非食品价格持续上涨：非食品价格同比上涨2.4%，涨幅较前值扩大0.4个百分点，其中工业消费品价格同比上涨3.8%，涨幅扩大1个百分点。
• 核心CPI略有回升：剔除能源与食品的核心CPI为1.3%，较上月扩大0.1个百分点，显示非食品项价格具备一定的上行基础。
• CPI未来走势：四季度食品价格或温和回升，CPI整体仍将保持温和上行，全年呈现“前低后高”走势。

PPI走势分析

• PPI创历史新高：10月PPI同比上涨13.5%，刷新20年以来新高，主要受上游产品供给偏紧、国际能源价格高位运行等因素影响。
• 生产资料价格持续上涨：生产资料价格同比上涨17.9%，涨幅扩大3.7个百分点，其中煤炭开采和洗选业价格同比上涨103.7%，涨幅扩大28.8个百分点。
• 生活资料价格小幅上升：生活资料价格同比上涨0.6%，涨幅较前值扩大0.2个百分点。
• PPIRM高位运行：10月PPIRM同比上涨17.1%，购进价格与出厂价格剪刀差与上月持平，显示中下游企业成本压力依然较大。

价格传导机制

• PPI对CPI的传导作用：PPI持续高位运行对CPI同比增速产生一定传导效应，但目前传导效率有限，CPI涨幅仍主要由食品与非食品价格分化驱动。
• 上游价格回落迹象：政府对煤炭价格的调控效果显著，10月中下旬煤炭价格已显著回落，水泥、钢铁等高耗能工业品价格也有所回调，年内PPI同比增速或开始回落。

关键信息

内部因素

• 供给约束：煤炭、水泥等高耗能行业受“双限双控”政策影响，供给偏紧，推升工业原材料价格。
• 成本压力：中下游行业面临持续的成本上升压力，购销价格剪刀差维持高位，企业利润空间受到挤压。

外部因素

• 国际能源价格高位运行：国际原油价格维持高位，布伦特原油价格最高达85美元/桶，短期内油价难有明显回落。
• 美联储taper操作：11月美联储可能开启taper操作，美元指数上行可能对大宗商品价格形成一定抑制作用。

后续展望

• CPI温和上行：短期内CPI仍有一定上行空间，但幅度温和，主要由食品价格支撑。
• PPI或将回调：随着上游产品价格回落，PPI同比增速或出现回调，但回调速度需观察。
• 政策灵活度提升：建议适当加大能耗双控政策执行的灵活度，以缓解中下游企业成本压力。

附图说明

• 图1：CPI食品与非食品持续分化
• 图2：本月及上月CPI八大类构成
• 图3：畜肉价格降幅收窄
• 图4：消费品价格企稳回升
• 图5：PPI刷新历史新高
• 图6：煤炭价格持续上行
• 图7：PPIRM仍处高位
• 图8：PPI与PPIRM剪刀差持平
• 图9：CPI、PPI翘尾
• 图10：CPI、PPI增幅剪刀差持续扩大
• 图11：南华工业品指数出现回落
• 图12：主要国家PMI处于景气区间

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