> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 2026年5月通胀数据解读总结 ## 核心内容概述 2026年5月，我国物价整体呈现CPI温和上涨、PPI同比涨幅扩大的特征。CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平；核心CPI同比上涨1.1%，显示内需基本盘稳健。PPI同比上涨3.9%，涨幅扩大1.1个百分点，环比上涨0.5%，显示工业品价格回升势头持续。 ## 主要观点 ### CPI运行情况 - **总体表现**：CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，呈现季节性回落。 - **核心CPI**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.1%，内需韧性依然稳固。 - **分项分析**： - **食品价格**：整体延续季节性平稳走势，鲜菜、猪肉等价格环比下降，鸡蛋、羊肉等价格温和上涨。 - **服务价格**：受“五一”节后出行需求回落影响，服务价格环比由涨转降0.1%。 - **工业消费品**：结构性分化明显，黄金饰品同比上涨39.0%，家用器具和服装价格分别上涨3.4%和1.5%。 ### PPI运行情况 - **总体表现**：PPI同比上涨3.9%，环比上涨0.5%，显示工业品价格持续回升。 - **分行业表现**： - **生产资料**：价格环比持续上行，是支撑PPI上涨的核心驱动力。 - **生活资料**：价格整体平稳，显示价格反弹主要集中在产业链中上游。 - **主要驱动因素**： - **国际输入**：国际大宗商品价格结构性震荡，铜、锡等有色金属价格环比上涨。 - **国内需求**：算力基建加快推进、设备更新和消费品以旧换新政策深入实施，带动中上游制造价格上行。 - **能源需求**：迎峰度夏备煤与气温升高支撑季节性用能需求，煤炭开采、电力供应价格环比上涨。 ## 关键信息 - **CPI环比下降**：主要受“五一”节后出行服务需求减弱及国际油价下行传导影响。 - **PPI同比扩大**：5月PPI同比涨幅扩大至3.9%，显示价格回升势头持续巩固。 - **能源价格分化**：布伦特原油价格高位震荡回落，带动油气开采价格环比下降；煤炭价格则保持稳定上涨。 - **结构性韧性**：核心CPI与PPI的结构性韧性表明，内需和中上游制造领域具备较强支撑力。 - **未来展望**：通胀走势预计保持平稳，CPI温和上涨，PPI在政策与需求推动下有望延续温和增长。 ## 风险提示 1. **政策变动**：当前分析基于公开信息，未来政策变动可能影响结论。 2. **经济恢复不及预期**：经济复苏节奏可能影响通胀走势。 3. **极端气候影响**：极端天气可能对物价变化产生超预期影响。 ## 图表目录摘要 - **图表1**：历年同期CPI走势，显示5月CPI同比维持在1.2%。 - **图表2**：CPI各分项同比变化，显示黄金饰品、家用器具等价格持续上涨。 - **图表3**：布伦特原油价格及同比，反映国际油价高位震荡回落。 - **图表4**：国内煤炭价格走势，显示煤炭价格保持上涨趋势。 - **图表5**：CPI与核心CPI同比增速，显示核心CPI保持稳定。 - **图表6**：CPI食品高频数据，显示食品价格季节性回落。 - **图表7**：PPI生产资料同比增速，显示生产资料价格持续上行。 - **图表8**：PPI环比增速变化，显示部分行业价格回升明显，部分行业价格回落。 ## 政策与市场影响 - **设备更新与以旧换新**：政策效应持续释放，对中上游制造形成支撑。 - **超长期特别国债**：资金进一步落地，有助于稳定经济基本面。 - **科技资本开支**：推动算力需求，带动计算机电子设备价格上涨。 ## 团队成员 - **分析师**：陈兴（S0210526010005） ## 相关报告 1. AI融资依靠谁？——“AI与Token经济学”（2026.06.09） 2. 政府债流动性跟踪（2026.06.07） 3. 加息预期升温，金价大跌（2026年第16期） ## 投资建议与评级 - **投资评级**：包括公司评级与行业评级，基于未来6-12个月相对市场基准指数的表现。 - **评级标准**： - 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。 - 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。 ## 联系方式 - **华福证券研究所**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn ```