20211117-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-拟收购恒天商业40_股权_布局海外新型烟草渠道平台__3页_765kb

劲嘉股份（002191）收购恒天商业股权总结

核心内容

劲嘉股份于2021年11月16日公告，其全资子公司中华香港国际烟草集团有限公司拟以1000万元港币收购恒天商业有限公司40%的股权，使恒天商业成为劲嘉股份的控股子公司，并纳入合并报表范围。

此次收购涉及三部分交易：

• 以400万港元收购TanKimChwee持有的恒天商业16%股权
• 以300万港元收购张东浩持有的恒天商业12%股权
• 以300万港元收购秋山产业株式会社持有的恒天商业12%股权

交易完成后，TanKimChwee、张东浩、秋山产业株式会社将无偿让渡恒天商业5%、3%、3%的表决权等全部股东权利。

主要观点

1. 战略意义

• 拓展海外市场：通过收购恒天商业，劲嘉股份将布局海外新型烟草渠道平台，特别是在泰国、吉尔吉斯斯坦、海参崴等地区，增强其在国际市场的影响力。
• 完善产业链：此次收购有助于劲嘉股份打造烟草行业贸易服务综合平台，实现从烟标研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系。
• 发展新型烟草业务：通过整合恒天商业在加热不燃烧产品营销方面的资源，劲嘉股份有望扩大新型烟草产业的服务范围，成为新的利润增长点。

2. 恒天商业业务概述

• 与中烟国际（香港）有限公司等合作，将中国品牌卷烟出口至多个国家的免税渠道。
• 提供加热不燃烧产品的海外营销及渠道拓展服务。
• 作为ATDMachineryB.V.（荷兰）大中华区的独家代理，推广雪茄烟机设备及零部件。
• 开展雪茄的国外贸易与国内零售业务。
• 为客户提供烟草相关展会的代参展服务。

3. 业绩承诺

• 恒天商业预计2021-2023年净利润分别不低于600/900/1000万港元。
• 该承诺仅适用于原有业务，不包括雾化电子烟和加热不燃烧新项目盈亏。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 成长能力：营业收入预计保持稳定增长，2021-2023年增长率分别为25.45%、22.21%、19.72%。
• 获利能力：毛利率逐年提升，从2019年的41.95%增长至2023年的39.33%；净利率从2019年的21.98%增长至2023年的20.61%。
• ROE：从2019年的12.66%提升至2023年的16.87%。
• ROIC：从2019年的17.67%提升至2023年的36.92%，显示公司资本回报能力显著增强。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计公司未来三年业绩稳步增长。

风险提示

• 订单波动风险
• 销售不及预期
• 政策风险
• 收购合作不及预期

总结

劲嘉股份通过收购恒天商业40%股权，进一步巩固其在烟草贸易服务和市场营销领域的地位，并积极布局新型烟草产业。此次收购不仅有助于拓展海外市场，还为公司提供了更全面的服务体系，提升了其在行业中的竞争力。尽管存在一定的风险，但公司未来的财务表现和业务拓展前景被看好，投资建议为“买入”。