20230825-德邦证券-中国中免-601888.SH-盈利能力修复_静待消费复苏_3页_821kb

根据提供的中国中免公司研究报告，对主要内容总结如下：

• 业绩概况：

  • 单半年期间营收同比增长29.7%，但扣非净利润同比下滑18.3%；季度数据亦显示出高基数效应下的收入修复与利润压力。

• 毛利率与费用表现：

  • 现期毛利率为30.6%，环比提升8.1pct；成本结构优化和促销策略调整助力盈利能力改善。

• 市场回暖趋势：

  • 海南离岛免税销售额实现同比31%增长，游客量同比增长454%，超过疫情前水平，表明客流恢复优势显著；但消费力仍有待逐步修复。

• 战略拓展进展：

  • 公司成功中标多个重点城市免税店经营权，并加快在成都、杭州机场及三亚国际免税城等新渠道项目落地，为未来增长扩容。

• 投资建议：
  条维持“买入”评级，调整下年收入与盈利预测，并指出消费复苏叠加线免及口岸业务的增长预期作为估值支撑。