20210823-中航证券-金融市场分析周报_债市情绪回暖_长债收益率继续向下_权益市场大消费板块再遇利空_23页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.08.16-2021.08.20）

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡态势，债市情绪回暖，长债收益率继续下行，权益市场则因大消费板块利空而大幅下跌，但非银金融板块相对强势。同时，黄金、原油、黑色产业链及人民币兑美元汇率也受到多重因素影响，出现不同程度的波动。分析师建议关注结构性行情，配置性价比高的行业与资产。

主要观点与关键信息

一、经济数据与政策分析

• 7月经济数据：受疫情反弹、极端天气、房地产调控及反垄断政策等因素影响，7月工业增加值、消费、投资增速均出现回落，经济复苏边际放缓。
• 7月工业增加值：同比增长 $6.4%$，环比增长 $0.3%$，为2020年3月以来最低。
• 7月消费：社会消费品零售总额同比增长 $8.5%$，两年平均增速 $3.6%$，为2021年以来最低；汽车类消费同比下降 $1.8%$，创2020年7月以来首次负增。
• 7月投资：1-7月固定资产投资同比增长 $10.3%$，制造业投资增速放缓，但基建投资预期提速，房地产投资仍偏弱。
• 政治局会议：强调推动形成实物工作量，未释放明显宽松信号，市场关注财政政策发力。

二、资金面与货币政策分析

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼1000亿元，MLF提前续作缓解资金面压力，但后续仍需关注财政政策支持。
• 资金面走势：本周银行间与交易所回购利率普遍回落，市场流动性整体平稳。
• 货币政策展望：下半年财政发力预期增强，货币政策有望配合，但当前已较为宽松，进一步放松空间有限。

三、利率债走势分析

• 利率债表现：长债收益率继续下行，10年国债活跃券累计下行3.5bp，10年国开债活跃券累计下行3.15bp。
• 市场预期：市场对降息预期走在经济下行之前，短期波动加大，后续需关注政策兑现情况。
• 操作建议：当前长端利率债交易拥挤，建议入场谨慎，关注财政政策与美联储Taper的影响。

四、可转债市场分析

• 可转债走势：随权益市场震荡下行，可转债市场相对抗跌，近七成转债录得下跌，高评级、大规模转债表现较好。
• 市场展望：结构性特征进入极致阶段，建议均衡配置，关注医药、消费、汽车零部件、银行、公用事业、成长高景气板块、“碳中和”主题等。
• 操作建议：警惕高价、高溢价率转债回调风险，关注优质新券发行。

五、主要资产价格分析

1. 权益市场

• 整体表现：上证指数下跌 $2.53%$，深证成指下跌 $3.69%$，创业板指下跌 $4.55%$，外资持续流出，北向资金净流出108.16亿元。
• 板块表现：非银金融板块表现较强，大消费板块受政策与业绩利空影响大幅下跌。
• 行业配置：建议关注受益于上游原材料涨价缓解的下游制造，以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工。

2. 黄金市场

• 金价走势：本周金价窄幅震荡，全周累计上涨 $0.29%$，受美联储缩债预期与Delta病毒蔓延影响。
• 短期支撑：疫情反复引发避险情绪，支撑金价。
• 中长期趋势：随着美联储缩表和美元反弹，金价将趋于回落。

3. 原油市场

• 油价走势：本周油价暴跌，布伦特原油累计下跌 $7.66%$，WTI原油累计下跌 $9.21%$。
• 影响因素：Delta病毒加速传播、美国经济数据不及预期、美联储缩表预期。
• 未来展望：OPEC+可能加大减产力度支撑油价，但长期看“碳中和”将削弱原油需求。

4. 黑色产业链

• 价格波动：螺纹钢、焦炭价格暴跌，焦煤价格延续上涨趋势。
• 供需分析：供给端偏紧，需求端受房地产与基建影响，短期悲观情绪蔓延，但经济修复仍具支撑。
• 未来展望：短期价格或震荡调整，长期仍受限产政策支撑。

5. 人民币兑美元汇率

• 汇率变化：人民币兑美元中间价下跌 $0.29%$，美元指数上涨 $0.93%$。
• 影响因素：美联储会议纪要鹰派超预期，美元走强。
• 未来展望：关注美联储就业数据与政策转向，人民币短期承压，中长期或随美元走势变化。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成压力。
• 信用风险集中爆发：需警惕企业信用风险。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

投资评级定义