20210607-中航证券-金融市场分析周报_资金面先松后紧_债市情绪谨慎_长债收益率震荡向上_22页_1mb

报告摘要

中航证券金融市场分析周报总结（2021.05.31-2021.06.04）

核心内容概览

经济数据：4月工业企业利润同比大幅增长57%，但增速较上月下降35.3个百分点，主要受基数效应减退影响。制造业利润增长最快，但回落幅度也最大；采矿业利润增速加快，而下游制造利润受到挤压。
政策动态：四项政府非税收入划转税务部门征收，预计从2021年7月1日起试行，明年1月1日全国实行。该政策对城投平台的资产注入方式可能产生一定影响。
资金面：本周公开市场操作完全对冲到期量，资金面先松后紧，跨月结束推动各期限资金利率回落。本月需关注缴税及跨季等关键时点，资金面波动可能加大。
利率债市场：长债收益率震荡上行，短期受资金面影响，中期需警惕债市调整风险。地方政府债限额下调对利率债供给压力影响有限。
可转债市场：可转债小幅震荡上行，市场情绪逐渐回暖。建议关注疫苗相关、银行、周期类及核心资产等板块。
主要资产价格：黄金因美联储低利率政策和通胀数据飙升而上涨，原油需求增长预期推动价格上涨，黑色产业链价格走势分化，焦煤价格上涨，螺纹钢和焦炭价格下跌。
人民币汇率：人民币兑美元汇率因央行上调外汇存款准备金率而走弱，美元指数因非农数据波动而震荡。
投资建议：建议超配金融、科技和消费板块，标配权益、固收和商品，低配现金类资产和长端信用债。关注高股息、低估值、业绩确定性强的品种。

主要观点总结

一、本周重点经济数据分析

工业企业利润
- 4月工业企业利润总额同比增长57%，增速较上月下降35.3个百分点。
- 制造业利润增长最快，但回落幅度也最大；采矿业利润增速加快，但下游制造利润受到挤压。
- 1-4月累计利润同比增长1.06倍，比2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%。
四项政府非税收入划转税务部门
- 四项非税收入（包括土地出让金）自2021年7月1日起试行，明年1月1日全国实行。
- 征收方式改革对城投平台获取资产注入的难度可能上升。
一周要闻
- 央行上调外汇存款准备金率2个百分点，由5%提高至7%，旨在抑制人民币单边升值。
- 海航清算组确认债权约4057亿元，321家公司已严重资不抵债。

二、固定收益市场分析

资金面分析
- 本周公开市场操作完全对冲到期量，资金面先松后紧。
- 跨月结束导致资金利率回落，但周五有所回升。
- 本月关注缴税及跨季等时点，资金面可能受到冲击。
利率债走势
- 长债收益率震荡上行，10年期国债收益率累计上行4.25个BP至3.125%。
- 利率债向下突破动力不足，利空尚未出尽，短期震荡格局延续，中期需关注调整风险。
存单与信用债
- 同业存单净融资额由负转正，信用债净融资额仍为负。
- 信用债收益率涨跌不一，短端信用利差走阔，中长端信用利差收窄。
可转债分析
- 可转债市场小幅震荡上行，整体估值不高。
- 建议关注疫苗相关、银行、周期类及核心资产等板块。
- 转股溢价率震荡下行，隐含波动率震荡上行，结构性机会多于指数性机会。

三、主要资产价格分析

权益市场
- 上证指数收跌0.25%，深证成指和创业板指小幅上涨。
- 央行上调外汇准备金率，短期压制市场上涨动力。
- 新能源汽车产销增长明显，关注产业链投资机会。
- 鸿蒙2.0发布，推动物联网及软件国产化相关投资机会。
黄金市场
- 美联储维持低利率政策，通胀数据飙升推动金价连续上涨。
- 金价短期震荡上行，但上涨空间有限；中长期在政策收紧和美元升值下将回归合理区间。
原油市场
- 原油需求增长预期超过供应担忧，推动油价大涨。
- 长期来看，需求增长放缓和“碳中和”政策将限制油价上涨动力，维持区间震荡。
黑色产业链
- 螺纹钢和焦炭价格继续下跌，焦煤价格反弹。
- 下游需求未改善，政策打压效应仍存，但供应偏紧推动焦煤价格上涨。
- 钢价接近成本线，供应收缩预期升温，可能阶段性企稳反弹。
人民币兑美元汇率
- 人民币中间价报6.4072，较上周下调0.34%。
- 央行上调外汇存款准备金率，抑制人民币升值预期。
- 美元指数因非农数据波动而震荡，人民币汇率走弱。

关键信息汇总

货币政策与汇率：央行上调外汇存款准备金率，抑制人民币升值，减少外汇流动性。
工业利润：受需求改善和原材料价格上涨影响，利润高增但增速回落。
城投与土地财政：土地出让金征收改革将规范城投平台的资产注入方式。
利率债：长债收益率震荡上行，短期受资金面影响，中期需防范调整风险。
可转债：市场小幅上行，结构性机会多于指数性机会，建议关注高股息、高成长、低估值品种。
商品市场：黄金、原油因通胀和政策推动上涨，黑色产业链分化，焦煤表现较好。
投资建议：超配金融、科技、消费板块；标配权益、固收、商品；低配现金类资产和长端信用债。

风险提示

货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
信用风险集中爆发：尤其是地方债和城投债，需警惕违约风险。

投资评级定义

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。