20210604-中航证券-金融市场分析周报_资金面先松后紧_债市情绪谨慎_长债收益率震荡向上_22页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.05.31-2021.06.04）

核心内容概述

本报告对2021年6月第一周的金融市场进行了全面分析，涵盖经济数据、政策变化、资金面、利率债、信用债、可转债、权益市场、黄金、原油、黑色产业链及人民币兑美元汇率等多方面内容。整体来看，市场情绪谨慎，资金面波动，利率债震荡，可转债小幅上行，权益市场震荡调整，商品市场因供需变化而呈现不同走势。

主要观点

1. 经济数据

• 制造业PMI为51，环比下降0.1个百分点，非制造业PMI为55.2，环比上升0.3个百分点，综合PMI为54.2，环比上升0.4个百分点。
• 制造业外需下降，尤其是新出口订单指数下滑2.1个百分点至48.3，显示外需增长放缓。
• 制造业生产活动有所加强，采购量上升，但需求端增长乏力，下游行业利润承压。
• 非制造业活动稳中向好，尤其服务业和建筑业表现亮眼，显示经济复苏的内生动力增强。

2. 政策变化

• 财政部、人民银行等四部门发布《四项政府非税收入划转税务部门征收的通知》，涉及土地出让金等，从7月1日起在部分省份试行，明年全国实施。
• 此次政策不涉及地方政府账本调整，对土地财政影响有限，但可能影响城投平台通过变相注资获取资产的行为。

3. 资金面分析

• 央行本周完全对冲到期量，资金利率先松后紧，跨月结束导致资金面整体回落。
• 资金面抗冲击能力减弱，波动加大，本月需关注缴税、跨季等时点对资金面的影响。
• 6月国债融资将小幅加速，地方债净融资额可能下降。

4. 利率债走势

• 长债收益率震荡上行，10年期国债收益率累计上行4.25个BP至3.125%，国开债收益率累计上行2.75个BP至3.5225%。
• 利率债向下突破动力不足，短期震荡格局延续，中期需警惕调整风险。
• 下半年PPI环比持续、美国通胀压力上升，宏观流动性或边际趋紧，对债市压力加大。

5. 信用债与存单

• 存单净融资额由负转正，1M期存单利率上行，3M、6M、9M期存单利率涨跌不一。
• 信用债收益率涨跌分化，AA级、AA+级、AAA级3年期收益率均下行，而1年期部分收益率上行。
• 信用利差多数收窄，短端信用利差走阔，中长端利差收窄。

6. 可转债市场

• 可转债市场小幅震荡上行，鼎胜转债、美诺转债等领涨，英科转债等领跌。
• 转股溢价率震荡下行，隐含波动率震荡上行，整体估值不高。
• 建议关注疫苗相关转债、银行、周期类及核心资产等结构性机会。

7. 权益市场

• 上证指数本周下跌0.25%，深证成指上涨0.12%，创业板指上涨0.32%，市场结构性分化明显。
• 新能源汽车产销同比增幅较大，关注产业链投资机会。
• 鸿蒙2.0系统发布，推动物联网与软件国产化投资机会。
• 央行上调外汇存款准备金率，抑制人民币单边升值预期，市场情绪受到扰动。

8. 黄金市场

• 金价冲高回落，全周累计下跌0.49%，受美国就业数据影响，周四因“小非农”数据超预期下跌，周五因非农数据不及预期反弹。
• 短期金价震荡上行，但上涨空间有限，中长期将向历史均值回归。

9. 原油市场

• 油价连续两周上涨，布伦特原油和WTI原油分别上涨3.25%和4.98%。
• OPEC+维持减产，需求持续改善，支撑油价上涨。
• 中长期看，需求增长放缓及“碳中和”政策将限制油价上涨动能，预计维持70美元上下波动。

10. 黑色产业链

• 螺纹钢、焦炭、焦煤价格均上涨，显示下游需求稳定及补库需求。
• 螺纹钢和焦炭价格存在震荡，焦煤维持窄幅震荡。
• 未来价格走势将取决于供需平衡及钢厂利润变化。

11. 人民币兑美元汇率

• 人民币单边升值告一段落，中间价下调0.34%，即期汇率下调0.68%。
• 美元指数先涨后回落，受美国就业数据影响，人民币汇率走弱。
• 央行上调外汇存款准备金率，抑制人民币升值预期，稳定市场预期。

关键信息汇总

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债券市场造成冲击。
• 信用风险集中爆发：尤其是地方债及城投债，需关注区域分化及风险等级。

分析师信息

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001