20210315-中航证券-金融市场分析周报_金融数据与通胀均好于预期_债市在宽松的资金面带动下对利空钝化_25页_1mb

中航证券研究所2021年3月8日-12日金融市场分析周报总结

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡格局，金融数据与通胀均好于预期，推动债市对利空反应钝化。权益市场在震荡下行后出现反弹，但整体仍处低位。黄金和原油市场因通胀预期和地缘政治因素出现小幅波动。人民币兑美元汇率在美元走强后逐步反弹。黑色产业链和可转债市场则表现出结构性行情，不同品种走势分化。

主要观点与关键信息

1. 通胀与货币政策

• CPI：2月CPI同比下降0.2%，环比上涨0.6%。食品价格回落（尤其是猪肉）和去年同期高基数是主因，但非食品价格略有回升。
• PPI：2月PPI同比上涨1.7%，为2018年11月以来最高，显示上游价格持续上涨，且受全球复苏预期影响，PPI上行动力仍强。
• 货币政策：尽管金融数据超预期，但短期货币政策仍保持宽松，通胀暂时未成为政策关注重点，但中期可能成为债市风险点。

2. 金融数据与社融

• 新增信贷：2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4543亿元，其中企业中长期贷款占比超80%，成为新增信贷主力。
• 社融规模：2月新增社融1.71万亿元，同比多增8363亿元，反映实体经济融资需求旺盛。
• M2与M1：2月M2同比增长10.1%，M1同比增长7.4%，显示货币供应量恢复增长，但M1增速放缓反映节前资金结算。

3. 资金面与公开市场操作

• 逆回购：本周央行逆回购完全对冲到期量，资金面维持宽松。
• MLF到期：下周二1000亿元MLF到期，可能反映中长期货币政策走向。
• 利率走势：银行间回购利率和交易所回购利率整体平稳，但美债收益率上涨可能对国内债市形成压力。

4. 利率债市场分析

• 利率债走势：金融数据和通胀数据偏空，但宽松资金面导致债市反应钝化，收益率小幅波动。
• 利率债供给：年初利率债供给偏低，4月将进入缴税和供给高峰，债市可能面临更大压力。
• 风险提示：当前债市处于动荡期，风险尚未完全释放，需谨慎看待做多机会。

5. 可转债市场分析

• 走势：可转债市场与权益市场趋势一致但抗跌，全周录得上涨。
• 配置建议：关注顺周期、复苏逻辑、TMT、高端制造、环保、前期超跌的中高平价券等。
• 转股溢价率与隐含波动率：显著上升，显示市场情绪有所改善。

6. 权益市场分析

• 股指表现：上证综指下跌1.4%，深证成指下跌3.58%，创业板指下跌4.01%。
• 行业分化：电力、钢铁、煤炭等行业表现较好，而电子、计算机等板块跌幅较大。
• 策略建议：关注低估值板块如军工、消费服务、银行等，同时谨慎对待高估值成长股。

7. 黄金市场分析

• 金价走势：金价在美财政刺激方案通过后小幅反弹，但短期或在1700美元上下震荡。
• 影响因素：美债收益率上行抑制金价，但通胀预期和美元走弱可能支撑金价。

8. 原油市场分析

• 油价走势：受地缘局势缓和和OPEC+减产预期影响，油价小幅回调。
• 供需预期：需求复苏主要在下半年，短期油价或维持在65-70美元区间。

9. 黑色产业链分析

• 螺纹钢与焦煤：价格反弹，受下游需求改善和库存拐点影响。
• 焦炭：受环保政策和钢厂提降压制，价格连续下跌。
• 供需分析：焦煤供应稳定，需求有保障，预计震荡偏强；焦炭供需矛盾抑制价格上涨。

10. 人民币兑美元汇率

• 汇率走势：人民币兑美元中间价上涨0.09%，即期汇率下调0.41%。
• 影响因素：美元指数受美债收益率走高影响，人民币对美元小幅贬值后逐步反弹。
• 未来展望：中美利差收窄，人民币汇率短期承压，但中期有望企稳。

大类资产配置建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对债市和股市造成压力。
• 信用风险集中爆发：需关注企业债务和市场流动性风险。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，研究所所长，SAC执业证书号：S0640515120001。
• 成果：首席策略分析师，CFA，SAC执业证书号：S0640520070001。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实、准确，与个人薪酬无直接关联。

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