20220328-国金证券-传媒互联网产业行业研究_腾讯美团发布年报_长期看好优质互联网资产_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：传媒互联网行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了传媒互联网行业的市场动态、投资建议及风险提示，重点讨论了疫情对行业的影响、政策变化、元宇宙发展趋势以及重点公司表现。整体观点为“买入”评级，建议长期布局优质互联网资产。

主要观点

1.1 疫情影响

• 外卖与生鲜电商：一二线城市业务火爆，用户习惯的培养将推动后续活跃度的提升。
• 在线办公与泛娱乐：居家办公和隔离措施提升了相关业务活跃度。
• ToB业务渗透率：疫情推动企业上云节奏，ToB互联网业务渗透率有望提升。
• 微信社交价值：熟人社交圈在疫情期间凸显优势，小程序结合将提升微信商业价值。

1.2 政策与市场动态

• 政策底信号显现：互联网监管常态化，政策拐点可能到来，但短期内外部压力仍存。
• 裁员影响有限：多数互联网公司存在裁员，但主要影响边缘业务和新拓展业务，核心业务基本不受影响。
• 游戏板块估值较低：游戏企业估值处于历史低位，优质游戏公司或迎来估值回归。
• 元宇宙发展：海外VR硬件开始放量，国内VR设备如PICO也有望进入放量阶段，推动行业加速发展。

关键信息

2.1 行业要闻

• 元宇宙产业委员会接纳名单：新增21家单位和个人，包括恺英网络、首都在线等。
• 欧盟《数字市场法案》：限制科技巨头，要求平台具备互操作性，禁止定点投放广告。
• 百度MEG大转型：销售体系调整为九个部门，强化VR/AR布局。
• 网易布局元宇宙营销：推出虚拟人IP矩阵及元宇宙解决方案，如“虚拟恋人”微综艺等。

2.2 行业政策更新

• “十四五”数字经济发展规划：支持数字经济，强调基础设施优化与产业数字化。
• 电视剧制作规范：限制片酬比例，推动内容精品化。
• 算法推荐管理规定：规范平台算法使用，保障用户信息真实性和安全性。
• 弹窗信息推送管理规定：限制未取得许可的弹窗推送，提升信息透明度。

重点公司跟踪

A股重点公司

1. 三七互娱

   • SLG游戏《P&S》排名趋稳，进入变现期。
   • 自研SLG《代号：三国BY》和卡牌《代号：C6》值得关注。
   • 《小小蚁国》表现良好，有望推动后续产品增长。

2. 吉比特

   • 《问道》手游运营超5年，DAU稳定。
   • 多赛道布局，增加出圈概率。

3. 宝通科技

   • 推出冬奥VR游戏《VR冰雪运动会》，提升VR布局。
   • 增持哈视奇，加强VR/AR内容与解决方案协同。

4. 芒果超媒

   • 推出数字藏品平台，布局“芒果元宇宙”。
   • 2022片单储备充足，涵盖热门综N代及影视IP。
   • 推出小芒APP和M-CITY，布局内容电商与线下娱乐。

5. 分众传媒

   • 消费品牌仍是重要广告主，关注消费趋势变化。
   • 新能源车企广告投入增加，带动广告需求。

港股重点公司

1. 腾讯控股

   • 2021年营收增长16%，游戏收入增长31%。
   • 视频号或成为变现亮点，静待政策改善。

2. 快手

   • 广告和电商变现加速，商业化进展明显。
   • 磁力引擎提升广告承载力，货币化率有望提升。

3. 美团

   • 实施佣金费率减半政策，支持中小商家。
   • 费率透明化与服务优化，提升用户粘性。

4. 网易

   • 游戏营收增长30%，《哈利波特：魔法觉醒》表现强劲。
   • 多款游戏计划上线，国际布局加速。

5. 心动公司

   • 预计21年净亏损扩大，但新游戏上线有望拉动增长。
   • TapTap国际版用户增长和货币化值得关注。

6. 阅文集团

   • IP转化能力提升，影视剧和电影业务增长空间大。
   • 与腾讯、新丽合作，推动IP影视化进程。

7. B站

   • Q4营收增长50.5%，广告业务成为第二大收入来源。
   • 用户增长稳定，付费率保持在9%左右。

8. 阿里巴巴

   • 2021年营收增长10%，但盈利承压。
   • 新消费品牌和新能源车企成为重要广告主。

9. 京东

   • 营收增速超预期，结构优化，巩固供应链优势。
   • 收购德邦，提升一体化服务能力。

10. 百度

    • 核心收入增长21%，非广告收入增长显著。
    • MEG转型，强化AI、云计算等业务。

行业周度数据跟踪

3.1 电影

• 单周总票房下降至1.77亿元，前三影片占比70.4%。
• 《新蝙蝠侠》居首，票价整体上升。

3.2 电视剧

• 《余生，请多指教》全网热度最高，单周播放量10.6亿。
• 《与君初相识》、《心居》热度上升，成为新热点。

3.3 综艺

• 《大侦探第七季》热度最高，超过《王牌对王牌第七季》。
• 《你好星期六》热度上升，成为热门综艺。

重点公司估值表

• 重点公司中5家股价下跌，互联网平台类跌幅较大。
• 哔哩哔哩涨幅最高，为14.99%。
• 估值方面，多数公司PE处于15-25区间，PS低于5。

风险提示

• 宏观经济风险：疫情反复及经济增速放缓可能影响行业变现。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业造成冲击。
• 技术与应用风险：元宇宙技术发展及应用落地不及预期可能影响行业发展。

投资建议

• 长线布局：建议关注优质互联网资产，尤其是元宇宙相关公司。
• 游戏出海：关注版号发放动态，腾讯、网易、三七互娱等公司布局海外。
• 港股配置：港股互联网公司具备长期投资价值，适合长期配置。
• A股标的：重点关注“低估值+高成长性”的游戏和流媒体公司。

估值与评级说明

• 公司投资评级：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：买入（行业涨幅超大盘15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以下）。

特别声明

• 本报告由国金证券发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。