20220328-中泰国际证券-腾讯控股-00700.HK-短期业绩承压_回购提振信心_中长期向好_10页_936kb

腾讯控股（700 HK）总结

核心内容

腾讯控股（700 HK）作为互联网行业的领军企业，其2021年第四季度（4Q21）及全年业绩表现呈现短期承压、中长期向好的趋势。尽管面临监管压力及宏观经济影响，公司通过股票回购、业务结构调整及战略优化，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 4Q21业绩：收入同比增长8%至1,441.9亿元人民币，低于预期；毛利率下降3.9个百分点至40.1%；研发投入占比创新高；净利润同比增长60%至948.6亿元人民币，但非国际财务报告准则净利润同比下降25%至248.8亿元人民币。
• 全年业绩：2021年总收入同比增长16%至5,601.2亿元人民币；净利润同比增长41%至2,248.2亿元人民币；非国际财务报告准则净利润同比增长1%至1,237.9亿元人民币。

2. 未成年人保护政策影响

• 未成年人保护政策对本土市场游戏业务造成压力，预计影响将在2022年下半年全面消化。
• 版号重启后，公司将推出更多新游戏，提升业务活力。

3. 国际市场游戏表现

• 国际市场游戏收入同比增长34%至132亿元人民币，增速加快，成为公司增长的重要驱动力。
• 公司计划持续推出新游戏，以支持2023年及以后的增长。

4. 网络广告业务

• 网络广告收入同比下降13%至215亿元人民币，主要受监管及行业环境影响。
• 微信广告主数量增长超30%，视频号用户参与度提升，未来商业化潜力巨大，包括短视频流广告、直播打赏及直播电商。

5. 金融科技及企业服务

• 金融科技及企业服务收入同比增长25%至480亿元人民币，成为公司第一大收入来源。
• 公司将SaaS业务重心转向高质量发展，提升利润率和客户价值。

6. 股票回购与评级调整

• 公司在业绩发布后启动股票回购，提振市场信心。
• 下调2022年EPS目标至13.96元人民币，2023年至15.68元人民币，目标价下调至424.00港元，评级为“增持”。

关键信息

• 股票资料：现价356.40港元，总市值34,258.05亿港元，流通股比例62.45%。
• 财务预测：预计2022年收入609亿元人民币，非国际财务报告准则净利润133亿元人民币；2023年收入687亿元人民币，非国际财务报告准则净利润149亿元人民币。
• 风险提示：包括新游戏及海外拓展不及预期、经济增长放缓、政策风险等。

评级与目标价

• 当前评级：增持
• 目标价：424.00港元
• 潜在升幅：19.0%

未来展望

• 网络广告业务有望在2022年下半年恢复增长。
• 视频号商业化潜力巨大，将成为重要收入来源。
• 金融科技及企业服务业务持续向高质量发展转型，提升利润率。
• 公司注重长期可持续发展，对监管态度积极，未来增长空间较大。

财务摘要

历史建议与目标价

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 | angelaa.qin@ztsc.com.hk

风险提示

1. 新游戏及海外拓展不及预期
2. 经济增长放缓
3. 政策风险

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间

• 卖出：潜在投资损失大于10%

• 推荐：行业基本面向好

• 中性：行业基本面稳定

• 谨慎：行业基本面向淡

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