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腾讯游戏业务国际市场表现亮眼，中国自研游戏收入增速有所放缓

核心内容

本周传媒行业（申万）整体下跌0.66%，跑赢沪深300指数。中国自主研发网络游戏实际销售收入达2558.19亿元，同比增长6.51%，但增速有所放缓。随着疫情红利消退，国内移动游戏市场进入存量竞争阶段，头部产品集中度上升，对自研市场产生一定影响。

腾讯作为行业龙头，其游戏业务在2021年国际市场收入达到455亿元人民币，同比增长31%。未成年人游戏时长和流水持续下降，Q4总时长同比减少88%，总流水同比减少73%，仅占本土市场游戏总流水的1.5%。同时，腾讯推出全新品牌Level Infinite，推动国产游戏全球化进程。

全球移动游戏市场在2022年2月消费66亿美元，同比下降7.6%。《王者荣耀》重回全球手游畅销榜榜首，收入2.25亿美元。《PUBG Mobile》以2.05亿美元位列第二。此外，CDPR宣布将使用虚幻5引擎开发《巫师》新作，与Epic Games建立战略合作伙伴关系。Orbit和拳头游戏联合推出首部《英雄联盟》宇宙设定小说《破败之咒》。

主要观点

• 国内市场：疫情红利逐渐消退，移动游戏市场增长放缓，用户规模趋于饱和，行业进入存量竞争阶段。
• 国际市场：腾讯游戏业务表现强劲，国际市场收入同比增长31%，显示全球化战略取得积极成效。
• 政策影响：未成年人游戏保护政策有效执行，推动行业向更健康的营收结构发展。
• 行业趋势：元宇宙概念带动VR内容生态建设，Z世代对创新内容的需求增强，成为行业关注重点。

关键信息

游戏板块

• 中国自研游戏收入：2021年自研收入达2558.19亿元，同比增长6.51%，增速放缓。
• 全球市场表现：
  • 2022年2月全球手游玩家消费66亿美元，同比下降7.6%。
  • 《王者荣耀》重回全球手游畅销榜榜首，收入2.25亿美元。
  • 《PUBG Mobile》（合并《和平精英》收入）位列第二，收入2.05亿美元。
• 新游表现：
  • 《明日方舟：终末地》在iOS和安卓端预约榜第一。
  • 《魂》同时进入iOS和安卓端预约榜。
• 买量排名：
  • 《MU怀旧版》位列第一。
  • 《一念逍遥》位列第六。

影视院线板块

• 票房表现：上周票房1.34亿元，环比下降18.77%，同比下降72.18%。
• 热门影片：
  • 《月球陨落》票房占比36.18%，位列第一。
  • 《新蝙蝠侠》和《神秘海域》分别位列第二和第三。
• 新片信息：
  • 《精灵旅社4：变身大冒险》累计想看人数达10.2万。

互联网板块

• 元宇宙发展：广州六区加码元宇宙产业，大湾区元宇宙产业链联盟正在筹备中，由广州黄埔元宇宙研究院牵头，联合多家企业推动行业发展。

新媒体板块

• OTT用户行为：2022年2月，OTT日活规模达11654万台，环比上涨1.8%；日均开机率35.4%，环比上涨0.3个百分点。
• 点播媒体表现：新媒股份云视听系列在点播媒体综合排行榜和长视频排行榜分别占据4席和3席。

投资建议

• 游戏：关注面向Z世代的创新产品，如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》和完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》。同时，把握“元宇宙”概念带来的VR内容生态建设机会。
• 影视院线：重点关注龙头院线个股，随着大档期到来，业绩有望复苏。
• 影视剧集：关注拥有强大IP商业化能力的公司，微短剧和剧场化内容将是发展重点。
• 广告营销：看好梯媒板块，国产品牌逐步占据市场，文化自信增强。

风险提示

• 政策风险：监管趋严可能对行业造成影响。
• 市场风险：新游延期上线或表现不佳可能影响市场预期。
• 出海风险：海外业务面临市场竞争和文化差异。
• 疫情风险：疫情反复可能影响线下娱乐和整体行业表现。
• 商誉风险：并购和投资可能带来商誉减值风险。

行业投资评级

• 强于大市：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数：作为基准指数，用于评估行业和个股的相对表现。