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川恒股份（002895.SZ）详细总结

核心内容

川恒股份（002895.SZ）是一家主要从事磷化工产品生产的公司，属于化工产业。2021年11月29日，其A股价为33.17元，处于12个月内的高点51.79元和低点9.6元之间。公司总发行股数为488.42百万，其中A股数为483.82百万，A股市值为160.48亿元。主要股东为四川川恒控股集团股份有限公司，持股比例为56.84%。公司每股净值为6.48元，股价/账面净值比为5.12倍。

主要观点

• 产品结构：公司主要产品包括饲料级磷酸二氢钙（38%）、磷酸一铵（32%）、其他（13%）、磷矿石（自产，10%）和化工产品（6%）。
• 机构持股：机构投资者中，一般法人占流通A股的77.2%，基金仅占0.1%。
• 投资评等：公司首次被覆盖，给予“买进”评级，目标价为40元。
• 成长潜力：公司积极布局新能源材料领域，通过增资万鹏公司，拓展磷酸铁锂正极材料业务，完善产业链，提升竞争力。
• 产业链优势：公司拥有“磷矿石-磷酸/工业磷酸一铵-磷酸铁-磷酸铁锂”的完整产业链，具备资源一体化的竞争优势。
• 盈利能力：2021年前三季度，公司实现主营收入16.71亿元，同比增长30.38%；归母净利润2.12亿元，同比增长48.56%；扣非净利润1.95亿元，同比增长61.05%。其中Q3单季营收和净利润均实现大幅增长。

关键信息

增资项目

• 公司与四川蓝剑投资、陈勇共同对四川万鹏公司增资1.3亿元，其中公司认缴6千万元，持股30%。
• 增资用于建设宜宾万鹏时代科技有限公司年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目，项目已通过立项备案和可行性研究报告，正在报批能评、环评、安评等手续。

新能源材料布局

• 公司与国轩控股、富临精工签订合作协议，共同开发新能源电池上游材料。
• 公司与福泉市人民政府签订《投资合作协议》，预计投资100亿元建设新能源材料产业项目，分两期进行，一期预计投资45亿元，建设60万吨磷酸铁、2万吨六氟磷酸锂、10万吨食品级净化磷酸及配套项目。
• 磷酸铁锂项目预计在2022年4月完成一期5万望建设，有望在行业景气度高位时释放产能。

磷矿石资源

• 公司布局上游磷矿石资源，未来释放产能将达到750万吨，加上现有小坝矿和新桥磷矿的300万吨产能，总产能将超过千万吨。
• 总储量达5.30亿，保障公司长期成长发展。

盈利预测

• 预计2021/2022/2023年净利润分别为3.32/6.09/9.42亿元，同比分别增长133%/83%/55%。
• 折合EPS分别为0.68/1.25/1.93元。
• 当前A股市盈率（P/E）为49倍，预计未来将降至27倍和17倍。

风险提示

• 公司产品价格不及预期。
• 新产能释放不及预期。

投资评等说明

财务数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表