20181209-安信证券-全市场教育行业策略报告_职业教育证券化加速推进_又一_新东方_赴港上市_21页_1mb

职业教育证券化加速推进，又一“新东方”赴港上市总结

核心内容概述

2018年12月6日，中国东方教育控股有限公司向港交所递交招股书，成为继华图教育之后又一家拟登陆港股的职业教育公司。公司成立于1988年，旗下拥有多个知名教育品牌，覆盖烹饪技术、信息技术及汽车服务等细分领域，其职业教育市场预计将在2022年达到10623亿元规模，其中职业技能教育市场预计以10.5%的复合增速增长。

主要观点

1. 职业教育市场前景广阔

• 职业教育市场包括学历与非学历教育，预计2022年将达到10623亿元，年复合增长率为6.7%。
• 非学历职业教育受众广泛，年龄跨度大，市场机会丰富。
• 职业技能教育市场预计从2013年的630亿元增至2017年的980亿元，年复合增长率为11.7%，并预计2022年将达1614亿元。

2. 职业教育需求旺盛

• 劳动力市场存在结构性供需缺口，职位空缺与求职者比例从1.09上升至1.16，预计2022年将进一步增至1.20。
• 人口老龄化导致劳动年龄人口减少，而城市化和产业升级提高了对技能人才的需求。
• 15-21岁学生多选择职业技能教育，而22岁及以上人群更倾向于提升职业技能或转岗，选择灵活课程形式。

3. 东方教育集团的行业地位

• 东方教育集团是中国最大的职业技能教育提供商，在烹饪技术、信息技术和汽车服务三大领域均居行业第一。
• 2017年，公司营收为28.5亿元，净利润为6.42亿元，净利率为23.2%，高于同业水平。
• 2015-2017年，学校数量及平均招生人数年复合增长率分别为33.2%和11.5%。

4. 新东方烹饪业务占比最大

• 新东方烹饪教育业务收入占比最高，连续三年保持在60%左右，其他品牌依次为新华电脑、万通、欧米奇、华信智原和美味学院。
• 2018年前八个月，由于新学校投入运营和营销成本上升，净利润有所下滑。

5. 职业教育证券化加速

• 职业教育板块在资本市场表现活跃，亚夏汽车185亿元收购中公教育，中公教育登陆A股；华图教育提交港股招股书，正在排队。
• 在政策监管趋严背景下，职业教育板块受个税抵扣政策影响，需求可能增加。
• 民促法分类管理推动职业教育证券化进程，未来或将有更多龙头企业上市。

关键信息

1. 东方教育集团业务分布

• 旗下五大品牌：新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华电脑教育、华信智原DT人才培训基地、万通汽车教育。
• 截至2018年8月31日，运营139所学校，平均培训人次约为12.16万人次，覆盖中国内地29个省及香港。

2. 学费/服务费数据

• 各业务的学费/服务费因课程类型不同而有所差异，长期课程以年为单位，短期课程以单次课程计。

3. 民办学校审批条件

• 职业培训需由县级以上人民政府人力资源社会保障部门审批。
• 课外学科培训需由教育行政部门审批。
• 素质培训、成人教育可直接申请法人登记。
• 在线教育需取得相应学历教育和互联网经营许可。

4. A股职业教育相关公司

• 亚夏汽车（002607.SZ）：控股中公教育，涉足公职考培。
• 开元股份（300338.SZ）：旗下包括恒企教育、中大英才，涉及财会、IT培训。
• 百洋股份（002696.SZ）：控股火星时代，主营数字艺术教育培训。
• 洪涛股份（002325.SZ）：控股学尔森、金英杰等，涉及建筑、司法、医学培训。
• 东方时尚（600031.SH）：主营驾驶培训。
• 昂立教育（600661.SH）：涉及汽车维修等职业教育。
• 凯文教育（002659.SZ）：涉足音乐艺术教育。
• 三一重工（600031.SH）：提供工程机械、机电工程等高等职业教育。

5. 新三板职业教育公司

• 新三板市场中职业教育公司数量占比近30%，其中部分优质企业表现突出。
• 传智播客（已退市）：2017年收入6.98亿元，净利润1.39亿元。
• 行动教育（831891.OC）：2017年收入3.47亿元，净利润0.99亿元。
• 和君商学（已退市）：2017年收入14.64亿元，净利润0.84亿元。
• 新道科技（836537.OC）：2017年收入2.47亿元，净利润0.83亿元。

6. 一级市场创投项目进展

• 12月5日，家园共育平台掌通家园获1亿美元D轮融资，构建幼教生态圈。
• 12月6日，集思学院获新东方领投5000万元A轮融资，继续深耕课程体系。

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• 教育产业渗透率提升低于预期
• 行业竞争加剧

市场数据追踪

1. 板块数据

• 上证综指上涨0.68%，成交额上涨21.14%。
• 深证指数上涨0.97%，成交额上涨16.48%。
• 创业板指数上涨0.87%，成交额上涨15.54%。
• 新三板做市指数上涨1.32%，成交额环比下跌49.01%。
• 教育指数下跌0.15%，成交额环比下跌13.73%。

2. 交易数据

• A股教育企业本周涨幅前十、新三板教育做市公司涨幅排名、港股教育涨幅前五、美股教育涨幅前五均有详细数据记录。

3. IPO排队及辅导情况

• 截至2018年12月7日，新三板教育企业中有6家申报上市辅导，其中中信出版拟转板创业板。

公司公告速览

1. 新三板重点公司公告

• 爱立方：中标信息化建设项目。
• 亿童文教：拟转让部分子公司股权。
• 培诺教育：设立全资子公司。
• 大智教育：筹划设立子公司。
• 北教传媒：终止与中准会计师事务所合作。
• 荣信教育：解除持续督导协议。
• 颂大教育：天风退出做市。
• 蓝色未来：变更主办券商。

2. A股重点公司公告

• 百洋股份：拟收购明洋明胶，设立分校。
• 凯文教育：聘任副总经理。
• 时代出版：拟转让华安证券股份。
• 出版传媒：终止收购哪吒互娱。

3. 海外市场公司公告

• 皇豊：可能收购一家从事教育业务的公司，专注于继续教育课程。

总结

职业教育市场正加速证券化，东方教育集团作为又一家拟赴港上市的企业，展现了其在烹饪技术、信息技术及汽车服务三大细分领域的领先地位。随着劳动力市场供需错配的加剧，职业技能培训需求持续上升，预计到2022年将达到1614亿元。公司通过持续扩张和优化运营，实现了较高的营收和净利率，但新学校投入运营也带来了净利润下滑的风险。同时，A股和新三板市场中有多家职业教育公司活跃，展现出良好的发展潜力。