全市场教育行业策略报告：职业教育证券化加速推进，又一“新东方”赴港上市-20181209-安信证券-21页-2mb

职业教育证券化加速推进，又一“新东方”赴港上市总结

核心内容

2018年12月6日，中国东方教育控股有限公司向港交所递交招股书，成为继华图教育之后又一家拟登陆港股的职业教育公司。公司成立于1988年，旗下拥有五大品牌，覆盖烹饪技术、信息技术及汽车服务等多个细分领域，形成了全国性的职业教育网络。

主要观点

职业教育市场前景广阔

• 职业教育市场预计在2022年将达到10623亿元，年复合增长率约为6.7%。
• 职业技能教育市场预计以10.5%的复合增速增长，其中烹饪技术、信息技术及汽车服务分部在2017年占据整个职业技能培训市场份额的40.1%，预计到2022年将增至43.7%。
• 劳动力市场供需缺口扩大，特别是烹饪技术、信息技术及汽车服务行业，供需错配导致职业技能培训需求上升。

东方教育集团表现突出

• 东方教育集团是中国最大的职业技能教育提供商，在烹饪技术、信息技术及汽车服务三个领域均位列第一。
• 2015-2017年，学校数量及平均招生人数年复合增长率分别为33.2%和11.5%。
• 2017年营收达到28.5亿元，净利润为6.42亿元，净利率为23.2%，高于中公与华图等同业公司。
• 新东方烹饪教育业务收入占比最高，连续三年保持在60%左右。

职业教育证券化进程加速

• 在政策严监管的背景下，职业教育板块证券化趋势明显，亚夏汽车185亿元收购中公教育，中公教育正式登陆A股。
• 华图教育也提交了港股招股书，目前处于排队状态。
• 职业教育板块在个税抵扣项-继续教育的政策推动下，预计迎来相应需求。

关键信息

业务覆盖

• 公司旗下有五大品牌：新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华电脑教育、华信智原DT人才培训基地、万通汽车教育。
• 2018年8月31日，公司运营139所学校，平均培训人次约为12.16万人次，覆盖中国内地29个省及香港。

财务表现

• 2015-2017年营收分别为18.28亿元、23.36亿元、28.5亿元，年复合增长率为24.86%。
• 2018年前八个月营收为20.55亿元，净利润为2.89亿元。
• 新学校运营初期面临亏损，需3年时间才能实现盈利。

行业趋势

• 职业教育细分市场较多，A股市场以参股/控股公司为主，新三板市场则有较多优质职业教育企业。
• 在一级市场，教育行业有新的融资进展，如家园共育平台掌通家园获1亿美元D轮融资，集思学院获新东方领投的5000万元A轮融资。

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• 教育产业渗透率提升低于预期
• 行业竞争加剧

数据追踪

• 本周上证综指上涨0.68%，深证指数上涨0.97%，创业板指数上涨0.87%，新三板做市指数上涨1.32%。
• 教育指数下跌0.15%，教育服务指数下跌1.11%，在线教育指数上涨1.76%。
• 职业教育指数上涨2.92%，成交额环比上涨43.32%。

公司公告

• 新三板市场重点公司公告包括爱立方中标信息化建设项目、亿童文教出售资产、培诺教育设立子公司等。
• A股市场重点公司公告包括百洋股份收购明洋明胶、凯文教育聘任副总经理等。
• 海外市场公司公告包括皇豊可能收购目标公司。

图表目录

• 图1：中国职业教育体系
• 图2：我国职业教育市场空间
• 图3：中国人才供给需求分析
• 图4：中国劳动年龄人口（亿人）
• 图5：我国职业技能教育市场（亿元）
• 图6：2017年汽车服务、信息技术、烹饪职业技能市场占比达到40%
• 图7：烹饪技术劳动供需人数
• 图8：信息技术劳动供需人数
• 图9：汽车服务劳动供需人数
• 图10：三大细分领域年薪（元）
• 图11：东方教育控股公司五大业务
• 图12：公司在三大业务中均列第一
• 图13：公司业务分布图
• 图14：公司各大业务平均培训人数（人）
• 图15：公司各大业务覆盖省份及学校数量
• 图16：公司营收构成（万元）
• 图17：公司营收占比（%）
• 图18：公司营收及增速（万元）
• 图19：公司净利润及增速（万元）
• 图20：公司不同阶段学校盈利情况
• 图21：公司毛利率净利率水平
• 图22：各业务分部毛利率数据
• 图23：各公司毛利率对比
• 图24：各公司净利率对比
• 图25：主要指数周涨跌幅
• 图26：周涨跌幅与成交额环比情况
• 图27：教育其他指数
• 图28：A股教育本周涨幅前十（1203-1207）
• 图29：新三板教育做市公司本周涨幅排名（1203-1207）
• 图30：港股教育本周涨幅前五（1203-1207）
• 图31：美股教育本周涨幅前五（1203-1207）

表格目录

• 表1：美股、港股排队教育公司一览（截止20181207）
• 表2：公司各大业务学费/服务费
• 表3：民办学校的审批条件和程序
• 表4：A股职业教育板块相关专业公司一览
• 表5：新三板职业教育板块相关专业公司具体财务数据一览（包括退市公司）
• 表6：教育行业本周一级创投项目（1203-1207）
• 表7：新三板教育公司相关IPO排队、上市辅导情况（截止20181207）
• 表8：新三板教育企业本周重要公告（1203-1207）
• 表9：A股教育企业本周重要公告（1203-1207）
• 表10：海外教育企业本周重要公告（1203-1207）