20220314-安信证券-中兴通讯-000063.SZ-业绩符合预期_以政企业务为代表的第二成长曲线打开更大成长空间_5页_309kb

报告摘要

中兴通讯2021年年度报告总结

核心内容概览

中兴通讯于2022年3月8日发布了2021年年度报告，业绩表现符合预期，并展现出强劲的成长潜力。公司通过政企业务、消费者业务及新兴业务的拓展，正在构建新的增长曲线，为未来持续发展奠定基础。

主要财务表现

营业收入：2021年实现1145.2亿元，同比增长12.9%。
归母净利润：2021年为68.1亿元，同比增长59.9%。
扣非归母净利润：2021年为33.1亿元，同比增长219.2%。
毛利率：2021年为35.24%，同比增长3.63%，主要受益于运营商网络毛利率的上升。
每股收益（EPS）：2021年为1.44元，2022年预计为1.78元，2023年预计为2.17元，2024年预计为2.49元。

业务增长亮点

运营商网络：实现营收757.1亿元，同比增长2.3%，主要由5G无线和服务器产品贡献。
政企业务：实现营收130.8亿元，同比增长16.0%，其中服务器收入同比增长超过70%。
消费者业务：实现营收257.3亿元，同比增长59.2%，得益于手机和家庭信息终端产品的表现。
新兴业务：公司加速在IT、数字能源、终端业务等领域的布局，重点打造服务器等IT硬件底层竞争力，并拓展新能源业务。

全球市场表现

5G建设：深度参与全球5G规模建设，5G基站发货量全球排名第二，5G核心网全球收入排名第二。
光网络：光网络收入运营商市场份额排名全球第二，FTTP解决方案获得GlobalData“Leader”评级。
中标情况：在高端路由器、服务器集采项目中表现突出，中标金额位居行业前列。

研发投入与知识产权

研发投入：2021年研发费用达188.04亿元，同比增长27.08%，研发费用率达16.42%。
专利布局：公司拥有约8.4万件全球专利申请，历年累计授权专利约4.2万件。
5G标准必要专利：截至2021年11月，向ETSI披露的5G标准必要专利声明量位居全球第四。

投资建议

投资评级：买入-A。
12个月目标价：34.72元，对应2023年16倍PE。
未来预测：预计2022-2024年收入分别为1314.0亿元、1501.9亿元、1707.8亿元；净利润分别为84.0亿元、102.9亿元、117.9亿元。

风险提示

人民币汇兑风险。
疫情导致海外业务增长不及预期。
中美贸易摩擦加剧风险。
业务不达预期风险。
海外诉讼风险。

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	11.8%	12.9%	14.7%	14.3%	13.7%
营业利润增长率	-27.6%	58.6%	23.8%	19.4%	15.8%
净利润率	4.2%	5.9%	6.4%	6.8%	6.9%
ROE	9.8%	13.2%	13.7%	14.5%	14.4%
ROIC	21.5%	29.2%	39.1%	38.7%	60.8%
负债权益比	226.6%	216.7%	194.2%	158.8%	155.7%
流动比率	1.44	1.63	1.82	1.78	1.93
速动比率	0.99	1.16	1.29	1.25	1.35
利息保障倍数	12.30	11.19	14.71	15.68	18.93

估值与市场表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	28.2	17.6	14.3	11.7	10.2
市净率（PB）	2.8	2.3	2.0	1.7	1.5
P/S	1.2	1.0	0.9	0.8	0.7
EV/EBITDA	15.9	8.8	5.7	4.0	3.6

战略布局

政企业务：聚焦能源、金融、互联网、交通、大企业等领域，储备多项产品。
消费者业务：整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力，打造“大终端”和全场景智慧生态。
新兴业务：加速发力IT、数字能源、终端业务等领域，构建“1+2+N”战略生态。

总结

中兴通讯2021年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，尤其在政企业务和消费者业务方面表现突出。公司持续加大研发投入，强化5G、数字化、算法等关键领域的竞争力。同时，公司在全球5G建设中占据重要地位，业务布局多元化，未来增长潜力较大。投资建议为买入-A，目标价为34.72元，但需关注相关风险因素。

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