20230414-东方金诚-2023年山东省城投公司信用风险展望_31页_4mb

山东省城投信用风险展望（2023年展望）

一、债务与发行

1. 债务规模：城投债发行额长期位居全国第三（2022年同比下降76.5%），净融资规模稳定居第三位；债务余额居高，主要依赖再融资维持。
2. 结构分化：低层级城投信用利差走阔，弱资质企业融资收紧，部分出现商票违约和非标融资违约。

二、信用风险

1. 结构性分化：省市级企业整体信用较好，区县级债务滚续压力大；疫情及严控新增隐债政策加剧风险蔓延。
2. 外部支持有限：中央政策（如新旧动能转换、新国32条）提供结构性缓解，但长期需依赖经济发展修复再融资能力。

三、资产与盈利

1. 资产与业务：省市级企业资产多元、盈利增强，区县级依赖财政拨款；城投收购民企股权案例中，多数亏损。
2. 盈利分化：省级、市级企业盈利稳定，区县级盈利能力较弱；产业转型探索增加风险敞口。

四、债务结构与偿债

1. 债务构成：银行融资与债券占比高，非标融资（如定融产品）规模上升，部分城投面临高成本融资压力。
2. 偿债压力：短期债务比例高，净融资下降，再融资受限可能导致违约风险。

五、外部支持与政策

1. 中央支持：财政部、银保监会等出台专项政策支持新旧动能转换，强化债务管控与融资激励。
2. 金融资源：山东金融资源丰富度低于经济发达省份，地方城农商行支持能力有限。

六、展望

• 短期需求：稳增长背景下城投融资仍需扩张，信用修复决定发行规模。
• 长期挑战：需通过新旧动能转换、经济结构调整降低债务风险，修复信用基本面。

附件：

1. 山东省城投收购上市公司股权概览（盈利/亏损数据）
2. 山东省主要银行资产情况表