展望系列┃2023年浙江省城投公司信用风险展望-20230413-东方金诚-25页_11mb

浙江省城投公司信用风险展望总结

核心内容

浙江省城投公司信用风险整体可控，但需警惕中长期债务压力和转型挑战。其城投债发行规模稳居全国第二，融资成本和净融规模优势明显，是投资人重点关注对象。然而，随着债务集中到期和新增融资主体的集中出现，浙江城投公司债务管理能力面临考验。

主要观点

• 城投债发行规模：浙江城投债发行规模连续六年位居全国第二，2022年发行规模同比下降，但整体仍保持增长势头。
• 融资成本优势：浙江城投债发行利差低于全国平均水平，融资成本优势明显，净融规模全国第一。
• 信用风险表现：短期有息债务保障程度高，信用风险可控；但中长期化债压力大，需依赖地区经济发展和外部支持。
• 区位和经济优势：浙江经济活跃，民营经济发达，产业结构优化，具备良好的发展潜力和产业韧性。
• 债务管理挑战：2024～2025年将是浙江城投债兑付高峰，需关注集中到期压力和债务结构优化。
• 转型方向：浙江城投公司已从1.0版本向2.0版本过渡，正向城市运营商等3.0版本探索，但需避免“规模即是转型”的误区。

关键信息

一、城投债发行概况

• 浙江城投债累计发行规模达3.28万亿，占全国总量的11%，位列全国第二。
• 2022年浙江新增发债主体数量为全国第一，三年累计新增196家，占全国新增主体的21%。
• 浙江城投债以担保人增信为主，2022年带担保人发行债券730只，占比17.47%，高于全国平均水平。
• 城投债发行主体以区县级为主，占比达57%，且主体级别中枢较高，AA+及以上占比达37%。

二、城投个体信用状况分析

（一）资本实力

• 浙江城投公司资产总额累计达11.68万亿，占全国城投资产的10.2%，位列全国第二。
• 净资产合计达4.74万亿，位列全国第二。
• 浙江城投公司呈现“小散”特点，单体资产和净资产规模相对较小，但整体实力雄厚。

（二）业务及盈利获现

• 浙江城投公司主营业务以传统城投类为主，包括基础设施建设、土地开发、保障房建设等，同时涉及金融、贸易、旅游、产业投资等。
• 浙江城投公司营收和获现水平在全国处于高位，现金收入比全国第七，优于江苏和山东。
• 浙江城投公司深度参与地区经济和社会发展，正由城投2.0版本向城市运营商等3.0版本探索。

（三）债务负担和保障程度

• 浙江城投公司有息债务规模较大，截至2022年末，有息债务合计5.07万亿，占全国城投有息债务的11.4%，位列全国第二。
• 城投公司有息债务/可用财力比值达239%，全国排名第四，处于橙色档位。
• 浙江城投公司短期债务保障倍数波动下降，但在全国排名有所提升；湖州、绍兴、舟山等城市城投债务压力较大。

三、外部支持

（一）支持能力

• 浙江省经济实力强，财政收入高，是全国财政“优等生”和“贡献者”，2021年可用财力超过2万亿，仅次于江苏和广东。
• 浙江城投公司获现能力强，现金收入比全国第六，获支持力度较大。
• 浙江政府债务/可用财力比值为82.1%，全国排名27位，仍处于绿色档位。

（二）支持意愿

• 浙江各级政府对城投公司的支持力度大，以业务回款和现金注入为主要方式。
• 浙江政府债发行规模积极，2023年计划发行约560亿元，财政发力稳经济。
• 城投公司作为地方政府债的重要抓手，有望获得较大规模的专项债和财政支持。

四、总结与展望

• 短期展望：2023年浙江城投债发行规模有望恢复性增长，信用风险整体可控。
• 中长期挑战：需警惕债务集中到期压力，2024～2025年为兑付高峰年。
• 转型趋势：浙江城投公司正在由传统融资平台向城市运营商转型，需注重“从内出发”的改革，避免“规模即是转型”的误区。
• 政策支持：在中央政策支持下，浙江有望通过产业升级和科技创新，实现经济总量进入全国前三的目标。
• 区域差异：浙北地区城投公司债务压力较大，浙南地区相对较低，但整体仍需关注债务管理能力。

结论

浙江省城投公司整体实力雄厚，信用风险较低，是投资人重点关注对象。在经济复苏和政策支持下，其城投债发行规模有望恢复增长，但需警惕中长期债务压力和转型挑战。未来浙江城投公司需在债务管理、业务转型和地方财政支持方面持续发力，以实现高质量发展。