20210906-华泰期货-铜月报_9月Fed议息会议在即_铜品种以高抛低吸思路对待_12页_1mb

铜品种9月走势分析总结

核心内容

9月美联储议息会议即将召开，铜价走势将受到宏观政策与基本面变化的双重影响。整体来看，9月铜价建议以高抛低吸为主，市场操作应保持中性，区间参考为65,000元/吨至70,500元/吨。套利操作暂不建议，期权策略可考虑卖出宽跨。

主要观点

宏观层面

• 美联储政策关注：9月Fed议息会议是市场关注重点，市场对taper的预期有所增强，但8月美元指数已部分反映该预期。
• 拜登新能源政策：拜登政府设定2030年新能源车渗透率50%的目标，推动新能源汽车销量增长，预计至2030年新能源汽车板块对铜的需求年边际增量将达41.44万吨。
• 国内经济疲软：2021年Q1国内GDP同比增长18.3%，Q2回落至7.9%。PMI指数在8月降至50.10，为去年3月以来最低，显示国内经济缺乏边际动力。

基本面分析

• 供应端：进口矿TC价格回升至接近60美元/吨，但受delta变异毒株影响，海运不畅，TC价格回升速度放缓。国内炼厂检修基本完成，加工费回升，硫酸价格坚挺，预计9月供应将小幅增加。
• 需求端：国内用电量在夏季持续增长，但随着季节性变化，用电水平或将回落。新能源汽车销量虽创新高，但芯片短缺问题仍存，影响产量。房地产与基建板块前景偏弱，需求预期不佳。
• 海外需求：LME库存上涨，与国内库存下降形成背离，显示delta毒株对海外需求造成一定干扰。

关键信息

供应端趋势

• 进口矿TC价格：从8月初的不到30美元/吨回升至8月末的59.08美元/吨，9月3日涨至60.83美元/吨。
• 国内电解铜产量：1至7月累计产量为586.79万吨，同比增长13.2%。
• 炼厂开工率：7-8月逐步回升，预计9月将延续。
• 进口情况：进口盈利窗口打开，但若国内需求不足，进口增长有限。

需求端分析

• 用电量：8月全社会用电量同比增长12.8%，但夏季后或回落。
• 电网投资：2021年7月完成电网工程投资2,029亿元，全年计划4,730亿元，预计增长有限。
• 新能源汽车：1至7月产量150.40万辆，销量147.8万辆，同比增长均超190%。但芯片问题仍限制其产量。
• 房地产与基建：受“三道红线”及“集中供地”政策影响，景气指数回落，施工及竣工面积受扰动。

库存变化

• SHFE库存：8月下降11,700吨至82,390吨。
• LME库存：8月上涨13,350吨至253,000吨，与国内库存背离。
• 库存预期：9月库存可能小幅上升，但因二季度价格高企抑制部分需求，预计累库不显著。

风险提示

• 全球货币政策变化：若全球央行宽松政策或财政政策预期发生改变，可能对铜价产生较大影响。
• 疫情反复：delta变异毒株对海外需求的持续冲击仍是不确定性因素。
• 芯片短缺：短期内仍可能限制汽车板块，尤其是新能源汽车的产量增长。

操作建议

• 单边操作：中性，建议高抛低吸，操作区间为65,000元/吨至70,500元/吨。
• 套利操作：暂缓。
• 期权策略：可考虑卖出宽跨。

投资咨询业务信息

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