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联储议息会议临近，谨慎操作

核心内容概述

本报告分析了2022年7月24日沪铜市场行情及影响因素，指出铜价受宏观环境和供需关系共同影响，下周美联储议息会议将成为关键变量。报告从宏观面、供需面、库存与基差、资金表现及行业动态等多个维度对铜市场进行了全面梳理，并给出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力2209合约在7月22日收盘于56760元/吨，周内涨幅为6.35%，震荡偏强运行，主要波动区间为53830-57250元/吨。
• LME铜价周涨幅3%，运行在7380美元/吨附近。
• 周内铜价技术性反弹，美元指数回落对铜价压制有所缓解，但短期向上驱动不明显。

2. 宏观面分析

• 市场对全球经济放缓和欧洲经济压力的预期得到证实，欧元区7月制造业PMI初值为49.6，创2020年6月以来新低。
• 美联储加息75个bp符合预期，但后续加息路径指引更为鹰派，可能引发市场重新交易加息预期，对风险资产形成压制。
• 宏观环境趋弱将压制铜价反弹空间。

3. 供需面分析

• 供应端：全球铜矿产量稳步回升，中国进口铜精矿TC较去年有所抬升，但冶炼利润仍可观，炼厂检修产能同比减少。
• 需求端：铜价下跌后，下游补库增加，库存增幅放缓。精废价差维持低位，废铜经济性差，部分废铜杆企业停产，精铜杆企业排产充足，利好精铜消费。
• 终端需求：地产数据依旧低迷，但汽车产量环比明显回升，光伏装机预期上调，或将带动铜需求增长。

4. 库存与基差

• 国内SHFE库存周环比下降20982吨，LME库存相对平稳，COMEX库存小幅趋降。
• 上海保税区库存周环比下降0.4万吨。
• 沪铜基差走强，LME0-3合约维持贴水运行，跨期价差小幅扩大。

5. 资金表现

• CFTC持仓维持净空头，沪铜期货及LME持仓与铜价走势基本一致，显示市场情绪偏空。

6. 行业/产业动态

• 中国6月精炼铜产量93.2万吨，同比增加10.3%；1-6月累计产量同比增加2.5%。
• 铜材产量同比增加5.2%，1-6月累计产量同比增加2.4%。
• 光伏行业新增装机预期上调至85-100GW，全球市场预计新增装机205-250GW，对铜需求形成支撑。

行情展望及投资建议

行情展望

• 预计下周沪铜主力CU2209合约主波动区间为56000-58500元/吨。
• 短期铜价可能受宏观政策影响较大，需关注美联储议息会议对市场情绪和资金流向的影响。

投资建议

• 操作上建议维持“反弹后逢高做空”的思路，警惕宏观政策带来的不确定性。

风险提示

• 美联储紧缩政策不及预期，可能对铜价形成支撑。
• 国内政策刺激超预期，可能推动铜消费明显回升。

关键信息总结

• 铜价走势：沪铜周内震荡偏强，LME铜价同步上涨。
• 宏观环境：全球经济放缓，欧洲经济压力显现，美联储加息预期升温。
• 供需关系：铜矿供应趋松，冶炼利润良好，但废铜经济性差，精铜消费较为强劲。
• 库存变化：国内库存下降，LME库存相对平稳。
• 基差表现：沪铜基差走强，LME维持贴水。
• 行业动态：光伏装机预期上调，铜材产量增长，汽车产量环比回升。

附：图表说明（部分）

• 沪铜主力与LME铜价走势图
• 宏观数据图：美国CPI、欧元区PMI、美元指数
• 铜矿产量与TC价格数据
• 铜材产量与终端需求数据
• 库存变化图
• 基差与跨期价差图
• 光伏装机预测数据

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分析师信息

• 分析师：许克元
• 从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 联系方式：xuky@gzf2010.com.cn

总结

铜价近期震荡偏强，主要受宏观环境和供需关系影响。宏观层面，全球经济放缓与美联储加息预期升温压制铜价反弹空间；供需层面，铜矿供应趋松，冶炼利润良好，但废铜经济性差，精铜消费较为强劲。库存下降与基差走强对铜价形成支撑，但整体供需矛盾不突出。下周美联储议息会议将对市场情绪产生重要影响，建议投资者保持谨慎，关注宏观政策变化，控制仓位，适时逢高做空。