保险行业中报前瞻：寿险NBV增速有望较Q1进一步改善，财险无需过度担心赔付率上行压力_22页_1mb

保险中报前瞻：寿险NBV增速改善，财险赔付率可控

核心内容概述

本报告分析了2023年上半年中国及香港地区保险行业的表现，重点关注寿险和财险的业务发展、资产端投资收益以及投资建议。整体来看，寿险NBV增速有望进一步改善，财险保费稳健增长，赔付率虽有所上行但无需过度担忧。

主要观点

寿险业务

• 内地市场：上半年NBV预计同比增长，国寿、平安、太保、新华的NBV增速分别为13%、23%、26%、10%。其中，银保渠道表现亮眼，长险新单保费增速有望好于Q1，代理人渠道人力降幅收窄，人均产能提升，长险新单保费增速有望好于去年同期。
• 香港市场：新业务保费增长稳健，但有效业务保费增长承压。期交业务占比提升，代理渠道表现强劲，保费收入同比提升。头部险企如中国人寿、友邦保险等在保费收入和市场份额上表现突出，显示出明显的马太效应。

财险业务

• 内地市场：保费收入增长稳健，非车险占比提升至51.3%，增速高于车险。车险因车均保费下滑，增速放缓，但新能源车险市场前景广阔，预计下半年车险保费增速有望回升至6%左右。非车险在政策利好下，如农险、责任险等，有望实现高增长。
• 香港市场：财险保费增长稳健，但承保利润有所下降，主要受赔付率上升影响。意外及健康险、汽车险等业务承保亏损，综合成本率上升，但险企准备金储备充足，有望平滑赔付率波动。

关键信息

寿险NBV增长

• 国寿、平安、太保、新华：预计上半年NBV实现同比增长，且增速较Q1有所提升。
• 银保渠道：长险新单保费增速较快，储蓄险需求旺盛，预计增速好于Q1。
• 代理人渠道：人力降幅收窄，人均产能提升，长险新单保费增速有望好于去年同期。
• 新业务价值率：预计小幅下降，主要因银保渠道和储蓄险占比提升。

财险保费增长

• 1-5月财险保费收入：7103.96亿元，同比增长9.8%。其中，车险增长5.8%，非车险增长13.8%。
• 车险：车均保费有所下滑，拖累保费增速。但新能源车渗透率提升，车险市场前景广阔，头部险企有望通过新能源车险业务实现保费增长。
• 非车险：在政策利好下，如农险、责任险等，保费增速较高，预计全年非车险保费增长将保持高位。

资产端表现

• 权益市场：二季度表现弱于一季度，但上半年整体好于去年同期。预计险企上半年总投资收益率较Q1回落，但同比仍有所改善。
• 保险资产配置：险企对A股部分公司的持仓市值和数量有所变化，反映其对市场动态的调整。

投资建议

• 推荐标的：A股推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿；H股推荐友邦保险，弹性之选众安在线。
• 估值水平：上市险企估值处于低位，安全边际充足，建议重点关注。
• 未来展望：寿险NBV增长态势明确，财险虽面临赔付率压力，但准备金储备充足，预计综合成本率不会超预期。新能源车险和非车险将成增长驱动因素。

风险提示

• 负债端改革不及预期
• 长端利率超预期下行
• 权益市场大幅下滑
• 居民对保障型产品的需求复苏情况持续低于预期

图表说明

• 图1-图13：展示了上市险企NBV、长险新单保费、代理人数量及占比、分险种保费收入等数据。
• 图15-图38：提供了香港地区保费收入、业务结构、分险企表现、分渠道保费收入等详细数据。
• 图39-图42：展示了险企归母净利润增速、总投资收益率变化、沪深300指数表现及险企A股持仓情况。

总结

本报告指出，2023年上半年保险行业整体表现良好，寿险NBV增速有望进一步改善，财险保费稳健增长，赔付率上行压力可控。险企在资产端表现稳健，权益投资收益率同比改善。随着经济复苏和政策利好，非车险业务增长潜力较大，新能源车险市场前景广阔。建议重点关注上市险企，特别是中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等A股公司以及友邦保险等H股公司。