20220224-中原证券-保险行业点评报告_1月保费收入点评_寿险仍承压_财险延续改善_6页

1月保费收入点评总结

核心内容

2022年1月，国内主要上市保险公司原保险保费收入数据公布，整体呈现寿险承压、财险改善的格局。分析指出，寿险原保费收入继续受到多重因素影响而下降，但预计随着低基数效应显现，3月后可能有所改善。财险方面，受益于车险带动，保费收入保持良好增长。

主要观点

• 寿险承压：1月寿险原保费收入整体同比下降0.26%，主要受行业转型、代理人队伍收缩、春节提前、疫情防控限制及新旧重疾定义切换等因素影响。
• 险企分化明显：各公司寿险原保费收入增速差异较大，其中人保人寿表现突出，同比增长30.16%，但其增长主要依赖低价值趸交业务，持续性存疑；中国人寿则同比下降5.34%，为最大降幅。
• 财险持续改善：车险改革后，财险保费收入在车险带动下保持正增长，三家财险子公司合计同比增长11.93%。人保财险表现最佳，连续三月实现双位数增长，显示行业向好趋势。
• 投资建议：首次给予保险行业“强于大市”评级，认为当前PEV估值处于历史低位，具备较高配置价值。同时，建议关注资产端利率改善及负债端车险带动的正增长潜力。

关键信息

1月保费收入数据

各子公司保费收入

寿险收入分析

• 人保人寿：增长30.16%，主要由趸交长险带动，但期交长险同比下降13.5%，显示增长不可持续。
• 太保人寿：同比下降1.13%，期交长险仍面临下行压力。
• 中国人寿：同比下降5.34%，为最大降幅。
• 平安寿险+养老+健康：合计下降0.81%，整体表现偏弱。
• 新华保险：同比增长3.58%，相对稳定。

财险收入分析

• 车险带动增长：财险保费收入在车险改革后保持连续正增长，显示行业复苏态势。
• 三家财险子公司：合计同比增长11.93%，其中人保财险增长最快（+13.78%），太保财险次之（+12.67%），平安财险增长最慢（+8.21%）。
• 趋势判断：财险行业在车险带动下已回归正常增长轨道，未来改善态势有望延续。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 信用风险：若信用风险大范围扩散，可能对保费收入造成负面影响。
• 保费收入低于预期：受经济下行压力及居民保险需求疲软等因素影响，保费收入可能未达预期。

附注

• 本报告由中原证券分析师王鸿行撰写，联系方式：wanghx@ccnew.com / 021-50586635。
• 报告中所有数据均来源于公司公告及中原证券分析。
• 投资建议基于当前市场环境及历史数据推测，不构成投资决策依据。