20211016-国海证券-风华高科-000636.SZ-业绩预告点评_21Q3业绩增速亮眼_受益于被动元件高景气_5页_756kb

风华高科（000636）研究报告总结

核心内容

风华高科（000636）在2021年前三季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润8.70亿至8.90亿元，同比增长151.02%至156.80%。其中第三季度归母净利润预计增长290.57%至312.27%，显示公司盈利能力持续增强。公司作为国内MLCC（多层陶瓷电容器）龙头，受益于电子元件行业高景气及国产替代加速，业绩增长主要得益于RCL（电阻、电容、电感）产品产销两旺。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 2021年前三季度公司归母净利润预计达8.70亿至8.90亿元，同比增长151.02%至156.80%。
• 第三季度归母净利润预计增长290.57%至312.27%，业绩表现尤为突出。
• 非经常性损益同比增加，主要由于投资收益、资产处置收益及诉讼索赔预计负债减少。

2. 产品结构优化与技术突破

• 公司在高端MLCC领域持续突破，已具备车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器等产品生产能力，并通过AEC-Q200认证。
• 重点发展小型化MLCC、高容值MLCC、车规级MLCC等高端产品，提升产品竞争力。

3. 产能扩张持续推进

• 祥和工业园高端电容基地一期项目已投产，新增月产50亿只电容产能，预计达产后公司电容产能将达650亿只/月，全球排名有望从第七名提升至第五名。
• 片式电阻器技改扩产项目已完成大部分设备选型与厂房装修，产能将进一步提升。

4. 盈利能力提升

• 预计2021-2023年公司主营收入分别为6633亿、8096亿、10085亿元，收入增长率分别为53%、22%、25%。
• 归母净利润预计分别为1060亿、1545亿、1960亿元，利润增长率分别为195%、46%、27%。
• 毛利率预计从30%提升至35%，销售净利率从8%提升至19%，盈利能力显著增强。

5. 估值与投资评级

• 当前股价为29.93元，PE估值为24.77倍，PB估值为3.73倍，PS估值为3.96倍。
• 公司未来三年估值持续下降，显示市场对其成长性的认可。
• 维持“买入”投资评级，认为公司有望在行业高景气与国产替代背景下实现快速崛起。

关键信息

市场数据

• 当前价格：29.93元
• 52周价格区间：24.45-39.14元
• 总市值：26,794.33百万元
• 流通市值：26,794.33百万元
• 日均成交额：1,338.23百万元
• 近一月换手率：3.26%

盈利预测

财务指标

风险提示

• MLCC、片式电阻等被动元件价格波动风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 公司扩产项目进度不及预期；
• 行业竞争加剧风险。

分析师信息

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，专注于科技行业投资机会挖掘。
• 赵心怡：研究助理，覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。
• 何昊：研究助理，覆盖半导体产业链。
• 厉秋迪：研究助理，覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 刘煜：研究助理，覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并谨慎决策。