20170406-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_二季度国内环境面临更大不确定性_11页_1mb_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告发布于2017年4月6日，主要分析了中国及全球宏观经济环境、流动性状况、资本流动趋势以及金融市场表现。报告指出，二季度国内流动性环境面临更大不确定性，同时国际资本流动也受到多种因素影响。

主要预测与最新数据对比

最新数据（2月）：

• 工业：6.3%
• 城镇投资：8.9%
• 零售额：9.5%
• CPI：0.8%
• PPI：7.8%

国内流动性环境分析

• 国内流动性：季末后流动性边际改善，但二季度面临更大不确定性。央行可能加快“金融去杠杆”进程，但需关注经济基本面是否符合预期。
• 7天回购利率：上周回落至3.64%，下降58bp。
• 票据直贴利率：维持在4.35‰。
• 信用利差：高等级信用利差小幅收窄7bp，中低等级信用利差维持不变。
• 人民币汇率：CNY收于6.8915，贬值39pips；远期升水显著回落，人民币预期趋稳。
• 外汇市场交易量指数：3月份由正转负，显示资本流出压力仍存在。

国际资本流动与汇率分析

• 美元指数：上周被动走强，3月份全月下跌，需关注欧元走势对美元的影响。
• 港元汇率：收于7.7706，贬值43pips。
• 离岸人民币市场：CNH HIBOR利率反弹，隔夜利率涨幅最大。
• 在岸/离岸人民币汇差：维持在正常区间内波动，CNH全月累计贬值161pips。
• 新兴市场资金流动：亚洲新兴市场连续4个月改善，3月份仅菲律宾出现恶化。
• 日元汇率：受美元走强及日美利差走扩影响，小幅走软，收于111.39。
• 欧元走势：欧元兑美元汇率收于1.0652，升值146pips，欧元长仓升至两年高位。
• 欧央行与意大利国债收益率：欧央行官员鸽派言论导致德国十年期国债收益率下行，意大利长端利率显著抬升。

市场表现

• A股市场：上周上证综指调整，收于3222.51，下跌1.44%；3月份全月下跌0.59%。
• 美元指数：受欧元影响被动走强，收于100.35。
• 美国股市：道琼工业指数上涨0.32%，标普500上涨0.80%，纳斯达克上涨1.42%。
• 中美利差：维持88bp，利差修复有利于人民币汇率稳定。
• 美联储动向：6月加息概率反弹，同时需关注缩表操作。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师，南开大学经济学博士。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。招商证券可能持有报告中提及的公司证券头寸，并为其提供投资银行业务服务。任何机构或个人未经许可不得翻版、复制、引用或转载，否则将追究法律责任。