20161128-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_特朗普预期足以推动美元如此之强__12页_1mb_1mb

定期报告总结（2016年11月第4周）

核心内容

本报告主要分析了2016年11月第4周的宏观经济数据、美元走势、人民币汇率变化、国际资本流动情况及市场反应。报告指出，特朗普当选美国总统后，美元指数因财政刺激预期和美联储加息预期而快速上涨，但其上涨动力可能不足。同时，人民币汇率在外部冲击下持续贬值，但贬值幅度有所收窄，市场流动性压力有所缓解。

主要观点

1. 美元指数走势

• 特朗普当选后，美元指数突破100，达到101以上。
• 美元强势反映市场对避险资产的需求，但其上涨动力存在疑问。
• 耶伦作为美联储主席，仍保持鸽派立场，2017年美联储加息可能较为谨慎。
• 美国财政刺激力度可能低于预期，且强势美元对出口和资产价格形成压力。
• 美元指数当前处于超调状态，上涨动力不足，预计高位震荡。

2. 人民币汇率与流动性

• 上周人民币汇率跌破6.90，但跌幅收窄。
• 人民币汇差扩大，显示人民币面临较大贬值压力。
• 外汇市场交易量维持在315亿美元左右，未明显变化。
• 人民币贬值对市场流动性造成一定冲击，7天回购利率上升。
• 理财产品收益率上涨，反映市场对流动性的需求。

3. 国际资本流动

• 韩国和台湾国际资本流动形势有所改善，资金净流入。
• 印度仍有较大规模资金流出，亚洲新兴市场整体仍面临压力。
• 新兴市场货币贬值幅度收窄，主要得益于美元指数涨幅放缓。
• 国际资金继续流向日本市场，日元汇率过去两周下跌近10%，日美利差扩大是主要原因。
• 欧元区国债收益率下滑，显示欧洲央行可能继续采取宽松政策，但欧元区政治风险较高。

4. 市场表现

• 上周A股在蓝筹股推动下稳步上行，但中小创表现低迷。
• 美国三大股指集体上涨，市场情绪保持乐观。
• VIX指数企稳，显示市场波动性有所下降。
• 螺纹钢期货和现货价格大幅反弹，创年内新高。
• 冬季投资淡季到来，水泥价格涨幅放缓，显示年末投资增速可能小幅回落。
• 一线城市商品房成交量回升，二、三线城市成交量有所改善。

关键信息

图表与数据趋势

• 美元指数：上周涨速放缓，高位震荡，存在明显超调。
• 人民币汇率：CNY跌破6.90，但跌幅收窄；CNH贬值411bp，汇差扩大。
• 国际资本流动：韩国、台湾资金净流入，印度资金净流出；日本市场继续吸引大量国际资金。
• 债券市场：中债银行间国债指数略有回升，信用利差扩大。
• 外汇市场：外汇市场交易量指数低位徘徊，流动性和供需压力有所缓解。
• 股票市场：A股蓝筹股表现强劲，中小创低迷；美国股市上涨，市场情绪乐观。

总体判断

当前美元指数上涨动力不足，人民币贬值压力有所缓解，国际资本流动趋于稳定。国内流动性压力依然存在，但市场情绪逐步改善。人民币汇差扩大与跨境资金外流压力仍需关注，未来走势取决于美元走势、美联储政策及中国经济基本面的变化。