20170612-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2017年6月第1周）_外部不确定性仍不能掉以轻心_16页_1mb_1mb

定期报告总结（2017年6月第1周）

核心内容概览

本报告分析了2017年6月第1周的宏观经济形势、国际资本流动、人民币汇率走势及政策影响，涵盖了多个关键经济指标和政策变动，对市场预期和资金流动进行了深度解读。

主要观点

1. 外部不确定性依然存在

• 市场担忧：年初以来，市场对人民币汇率、中美贸易战、欧洲大选、英国脱欧等外部风险高度警惕。
• 近期缓解：中美元首会晤及法国总统选举结果缓解了部分担忧。
• 风险未消：英国大选结果引发市场波动，美元指数重回97，显示外部不确定性仍可能对全球资产价格造成冲击。
• 政策应对：我国宏观经济政策一贯重视外部冲击，政策调整可能带来更大不确定性，需保持警惕。

2. 国内流动性维持紧平衡

• 央行操作：6月央行通过MLF和逆回购操作向市场净投放2637亿元流动性，缓解市场担忧。
• 资金利率上行：7天回购利率上行15bp至3.38%，1个月存款类机构质押式回购利率上行36bp至4.55%。
• 信用利差收窄：中低评级信用利差收窄2bp，高等级信用利差收窄12bp。
• 外汇市场：人民币显著升值174pips，外汇供求形势可能阶段性改善，但美元指数仍维持强势。

3. 房地产投资增速见顶回落

• 当前表现：前4月房地产投资增速达9.3%，为两年来最高，但预计下半年增速将逐步回落。
• 传导时滞延长：房地产销售与投资之间的传导周期拉长至4个季度，显示市场反应滞后。
• 全年预期：全年房地产投资增速有望达到5%左右，优于市场此前预期。

4. 规范政府购买服务影响基建投资

• 政策背景：财政部发文规范政府购买服务，限制其用于基建项目。
• 融资影响：该政策增加了基建融资难度，短期内对基建投资产生不利影响。
• PPP模式：PPP成为合规基建融资的重要方式，但其操作流程复杂，需经过严格的评估与预算安排。

5. 英镑受大选结果影响小幅贬值

• 大选结果：保守党未获过半席位，英国将出现悬浮议会，政局不稳定。
• 汇率波动：英镑小幅贬值至1.2763，但避险情绪已部分释放，影响可能有限。

关键信息

一、主要经济指标预测与最新数据

二、国际资本流动情况

• 新兴市场分化：韩国、印尼及台湾地区资金流动改善，印度、泰国、菲律宾则有所恶化。
• 亚洲新兴市场：整体资金流动指标小幅反弹，货币小幅升值。
• 日本市场：国际资金持续流入，显示其吸引力增强。
• 欧元与美元：欧元继续升值，美元指数小幅回升，但避险情绪趋稳，美元走强可能性降低。
• 避险情绪：美国三大股指涨跌不一，标普500和纳斯达克指数下跌，显示市场避险情绪有所波动。

三、政策与市场影响

• 政府购买服务规范：财政部发文限制政府购买服务用于基建项目，推动PPP模式发展。
• 政府购买服务 vs. PPP：
  • 政府购买服务：适用范围较窄，还款来源为财政性资金，合同期限较短，程序相对简单。
  • PPP模式：适用范围更广，还款方式多样化，合同期限较长，程序更为复杂。

四、汇率与资本流动

• 人民币升值：CNY收于6.7988，显著升值174pips。
• 汇差倒挂缓解：在岸/离岸人民币汇差倒挂情况显著改善。
• 套利资金流动：套利资金继续由香港市场流入内地市场。
• 中美利差：中美利差收窄至142bp，但仍处于较高水平，为人民币汇率调整提供外部条件。
• 美联储加息预期：6月加息几无悬念，需关注其对我国资本流动和人民币汇率的影响。

总结

本报告指出，尽管部分外部不确定性已有所释放，但全球经济仍面临多重风险，资金避险需求将持续影响资本流动。国内流动性维持紧平衡，人民币汇率在政策和市场因素影响下出现阶段性升值，但外部冲击仍可能对市场信心造成不利影响。房地产投资增速见顶回落，基建投资面临政策调整压力，而中美利差和美元走势对人民币汇率具有重要影响。整体来看，市场仍需警惕外部不确定性，同时关注国内政策调整对经济和资本流动的潜在影响。