20180801-申万宏源-百川能源-600681.SH-煤改气带来业绩大幅增长_收购国祯燃气拓展全国布局_3页_620kb

百川能源（600681）研究报告总结

核心内容

百川能源于2018年8月1日发布研究报告，重点分析其2018年中报业绩及未来发展趋势。报告维持“买入”评级，认为公司持续受益于北方地区“煤改气”政策及京津冀协同发展，同时通过外延并购拓展全国布局，具备良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营收22.82亿元，同比增长169.20%；归母净利润5.02亿元，同比增长175.91%，符合预期。
• 盈利能力：尽管综合毛利率由40.77%下降至26.40%，但受益于期间费用及所得税费用降低，以及0.7亿元LNG价差补贴，净利率基本持平（22.05% vs 22.02%）。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.26亿、13.53亿和14.43亿，对应EPS分别为0.99元、1.31元和1.40元/股，当前股价对应PE为14倍、11倍和10倍。

业务发展

• 煤改气政策推动：公司受益于京津冀地区2017年下半年以来“煤改气”政策的持续推进，客户销售网络持续扩大。
• 并购扩张：公司于2018年7月26日以13.44亿元现金收购阜阳国祯燃气100%股权，将业务版图扩展至华东地区，实现全国性布局。
• LNG接收站建设：公司与绥中县政府达成建设LNG接收站的协议，预计投资35亿元，年周转能力达260万吨，项目审批和准备工作稳步推进。此外，中石化天津LNG接收站及中海油在天津、河北的长输干线也在推进中。
• 国际化布局：公司已在香港设立百川投资，从事油气资源项目开发和国际能源贸易。

关键信息

市场与财务数据

• 收盘价：13.98元（2018年07月31日）
• 市净率：3.6倍
• 息率：3.22%
• 流通A股市值：4578百万元
• 上证指数/深证成指：2876.40/9178.78

基础数据

• 每股净资产：5.82元
• 资产负债率：39.97%
• 总股本/流通A股：1032百万/327百万
• 流通B股/H股：-/-

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

风险提示

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。

信息披露

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