内需线索的持续演绎-20200427-长江证券-37页_4mb

内需线索的持续演绎总结

核心内容

本报告由长江证券研究所策略研究小组发布，主要分析了2020年5月中国股市的风险偏好、风格配置、行业及主题投资策略。

主要观点

1. 大势研判

• 风险偏好磨底：5月市场风险偏好仍处于低位，短期内缺乏向上弹性，但中期维持乐观。
• 盈利预期调整：市场对非金融行业全年盈利预期已下调至3.8%，盈利调整仍在进行中。
• 流动性充裕：货币市场及债券市场资金面保持宽松，支持股票估值中枢。
• 股市吸引力高：股债风险溢价裂口处于历史高位，股市远期胜率较高。
• 情绪热度中性：市场情绪热度处于中性水平，远期胜率约50%。

2. 风格判断

• 风格均衡：二季度市场风格仍保持均衡，疫情对各类风格均有基本面影响，政策方向也未偏向某一类风格。
• 必选科技分化：必选消费与科技板块交易热度和估值差异显著，但科技板块表现较弱。
• 板块分化持续：市场对必选消费的追捧具有持续性，而科技板块则面临业绩不及预期的风险。

3. 行业配置

• 稳内需为主线：短期重点配置稳内需相关行业，包括“传统”稳增长、“刚需”消费、“新基建”稳增长。
• “传统”稳增长行业：推荐地产、建材、建筑等板块，政策支持及需求释放增强其配置价值。
• “刚需”消费行业：关注零售、食品、养殖等板块，受疫情影响较小，增长确定性高。
• “新基建”行业：推荐5G产业链、IDC等，政策推动及需求增长支撑其景气度提升。

4. 主题配置

• 国企改革持续关注：国企改革进展是重要主题，定增市场迎来新变化。
• 定增市场特征：国企参与定增市场比例提升，定增预案数量与金额创历史新高。
• 定增目的：多数预案用于补充流动性，政策放宽为国企定增提供便利。

关键信息

风险提示

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整；
2. 新冠肺炎疫情出现超出控制的传播。

定增市场数据

• 国企定增规模：2019年国企定增项目数量和金额达到历史同期新高。
• 定价发行占比：新规后，国企定增项目中定价发行占比显著提升，超过七成。
• 募资投向：多数定增预案用于补充流动性，显示市场对资金的需求。

流动性与估值

• 流动性状态：股市微观流动性边际趋弱，但仍处于充裕状态。
• 估值水平：必选消费绝对估值约70%，仍有提升空间。

行业动态

• 地产企稳预期：政策支持和业绩释放使地产板块配置价值凸显。
• 建材受益：老旧小区改造政策推动建材行业需求增长。
• 生猪养殖高景气：供需错配推动猪价超预期，板块增长确定性高。
• IDC产业景气度提升：政策支持和企业投资推动IDC市场高增长。

结论

综上所述，市场在5月风险偏好处于低位，但中期维持乐观。二季度风格保持均衡，重点配置稳内需相关行业，如地产、建材、建筑、零售、食品、养殖、5G产业链和IDC等。同时，持续关注国企改革进展及定增市场变化。投资者应关注宏观经济和疫情变化，把握稳内需主线，合理配置资源。