> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景气线索关注涨价、AI和内需 —— 华泰研究策略月报 ## 核心内容 2026年3月，全行业景气指数继续回升，与PMI超预期回升相呼应。从板块来看，上游资源、中游材料、中游制造和必选消费的景气改善幅度较大。行业层面，主要关注以下三大景气线索： 1. **涨价驱动品种**：呈现“有色 → 石油化工 → 农产品 → 建材”的扩散规律，包括石化、部分化工品、小金属、能源金属和装修改材等。 2. **AI链景气“缩圈”**：算力端光通信、存储、半导体设备，以及应用端游戏等景气爬坡，计算机设备景气亦有所上行。 3. **内需改善**：乳制品、啤酒、白电和养殖等内需相关行业景气改善，内外需剪刀差或收窄。 此外，部分资本品和独立景气品种如航海装备、工程机械、医药等也出现景气回升。 ## 主要观点 ### 1. 涨价链 - **石油石化**：3月布伦特原油期货价格大幅上涨，国内汽油-原油价差走阔。尽管地缘局势出现缓和迹象，但油价或仍维持高位震荡。 - **部分化工品**：包括氯碱、甲醇、MDI、PTA、氨纶、尼龙、己内酰胺、改性塑料、膜材料、钾肥、草甘膦等，价格同比或价差改善。 - **小金属**：3月钨、钼价格同比大幅上行，钨精矿库存延续去化，稀土价格指数与地缘政治风险高度相关。 - **能源金属**：锂、镍资源品价格同比增速上行，钴价格同比增速高位回落，但下游新能源需求改善下涨价或仍有持续性。 - **装修建材**：1~2月房屋竣工面积累计同比降幅走阔，但部分原材料价格同比转正或降幅收窄。 ### 2. TMT行业 - **光通信**：3月四大CSP厂商前向12个月资本开支同比增速上行，光纤出口额同比增速回升，服务器BMC芯片龙头信骅营收同比增速回升。 - **存储**：DXI指数维持高位，DRAM存储器价格同比增速继续上行，NAND和DRAM库存处于低位，缺货程度远超以往，存储景气有望持续。 - **半导体设备**：2月日本半导体设备出货额同比增速回升，费城半导体指数相对标普500表现领先，指引全球半导体周期仍有持续性。 - **计算机设备**：1~2月工业增加值、营收、利润同比增速回升，液晶监视器出口额同比降幅收窄。 - **游戏**：2月国内移动游戏收入、自研游戏海外收入同比转正，国产网络游戏版号发行量维持高位。 ### 3. 内需行业 - **乳制品**：1~2月产量同比大幅转正，3月牛奶零售价同比转正，与生鲜乳平均价剪刀差走阔，利润率或改善。 - **啤酒**：受春节假期影响，1~2月餐饮收入同比增速回升，啤酒产量同比转正。 - **白色家电**：1~2月空调内销量、出口量同比降幅收窄，Q2排产或转正，景气有望持续回升。 - **养殖业**：猪粮比价回落，养殖户亏损扩大，生猪产能或加速去化，饲料价格同比转正。 ### 4. 资本品和独立景气品种 - **航海装备**：1~2月船舶产量同比大幅上行，手持船舶订单量继续增长，3月新船VLCC价格同比转正。 - **工程机械**：1~2月挖掘机销量、出口量同比增速小幅回落，但开工小时数同比转正，3月内销有望恢复增长，叉车销量和出口额同比大幅上行。 - **医药**：1~2月医药工业增加值同比增速回升，创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行，国内外新药审批提速。 ## 关键信息 - **配置建议**： 1. 短期若情绪反转，可关注前期超跌的军工、钢铁、有色、计算机，以及油价低相关性+高景气的AI链和创新药。 2. 高股息仍是抵御波动的方向，关注稳定型和潜力型红利。 3. 中期随着地缘局势趋稳和国内基本面复苏，可逢低布局电力链（锂电材料/能源金属、电力设备、电力运营商）和高景气/持续改善行业。 4. 本月行业轮动模型推荐行业包括计算机设备、化学原料、服装家纺、饮料乳品、航海装备、炼化及贸易、塑料、纺织制造、化学制品、出版。 - **风险提示**： 1. 国内基本面不及预期； 2. 外需不及预期； 3. 模型失效风险。 ## 行业轮动模型推荐行业 - 计算机设备 - 化学原料 - 服装家纺 - 饮料乳品 - 航海装备 - 炼化及贸易 - 塑料 - 纺织制造 - 化学制品 - 出版 ## 图表目录概览 - **图表1**：华泰策略中观产业景气指数 - **图表2**：华泰策略景气指数 - **图表3**：部分行业前瞻指标一览 - **图表4**：净利润NTM上修幅度居前的行业 - **图表5**：景气有效性指标有所回落 - **图表6**：年报实际净利润高于一致预测的个股表现 - **图表7**：业绩超预期个股占比居前的行业 - **图表8**：涨价品种扩散规律 - **图表9**：布伦特原油期货价格大幅上涨 - **图表10**：国内汽油-原油价差走阔 - **图表11**：霍尔木兹海峡通行量 - **图表12**：氯碱PVC价格同比转正 - **图表13**：甲醇价格同比转正 - **图表14**：民爆甲苯价格同比转正 - **图表15**：DMC价格同比转正 - **图表16**：PTA价格同比增速、价差回升 - **图表17**：氨纶价格同比增速、价差回升 - **图表18**：尼龙价格同比转正 - **图表19**：己内酰胺价格同比转正 - **图表20**：改性塑料聚碳酸酯PC价格同比转正 - **图表21**：膜材料PET有光价格同比转正 - **图表22**：钾肥氯化钾价格同比增速回升 - **图表23**：草甘膦价格同比回升 - **图表24**：南华农产品价格指数回升 - **图表25**：全球玉米播种面积同比增速维持高位 - **图表26**：稀土价格指数小幅回落 - **图表27**：钨、钼价格同比增速上行 - **图表28**：稀土价格指数与地缘政治风险高度相关 - **图表29**：钨精矿库存延续去化 - **图表30**：电池级碳酸锂价格同比增速继续上行 - **图表31**：硫酸钴和四氧化三钴均价同比增速上行 - **图表32**：碳酸锂库存小幅回升 - **图表33**：硫酸钴库存持续去化 - **图表34**：房屋竣工面积累计同比降幅走阔 - **图表35**：聚氯乙烯价格同比转正 - **图表36**：钛白粉价格同比降幅收窄 - **图表37**：环氧乙烷价格同比转正 - **图表38**：装修建材资本开支/营收降至低位 - **图表39**：装修建材资本开支/折旧摊销降至低位 - **图表40**：移动通信基站设备产量同比转负 - **图表41**：光通信资本开支同比增速上行 - **图表42**：光纤出口额同比增速回升 - **图表43**：服务器BMC芯片营收同比增速回升 - **图表44**：DRAM存储器价格同比增速继续上行 - **图表45**：NAND/Nor Flash营收同比维持高位 - **图表46**：日本半导体设备出货额同比增速回升 - **图表47**：台股半导体材料营收同比转负 - **图表48**：费城半导体指数相对标普500领先 - **图表49**：费城半导体指数PETTM领先全球半导体周期 - **图表50**：计算机设备工业增加值与利润爬坡 - **图表51**：液晶监视器出口额同比降幅收窄 - **图表52**：国内移动游戏、自研游戏海外收入同比转正 - **图表53**：国产网络游戏版号发行量维持高位 - **图表54**：乳制品产量同比大幅转正 - **图表55**：牛奶零售价同比转正 - **图表56**：餐饮收入同比增速回升 - **图表57**：啤酒产量同比转正 - **图表58**：空调内销量、出口量同比降幅收窄 - **图表59**：Q2空调内销、排产或转正 - **图表60**：猪粮比价回落 - **图表61**：自繁自养养殖亏损扩大，外购仔猪养殖转亏 - **图表62**：能繁母猪同比降幅走阔 - **图表63**：生猪饲料价格同比转正 - **图表64**：手持船舶订单量同比继续上行 - **图表65**：新船VLCC价格同比转正 - **图表66**：挖掘机开工小时数同比转正 - **图表67**：挖掘机出口量同比增速小幅回落 - **图表68**：叉车销量同比大幅上行 - **图表69**：挖掘机出口额同比大幅上行 - **图表70**：医药工业增加值同比增速回升 - **图表71**：创新药BD交易量、总交易金额同比增速上行 ## 评级说明 - **行业评级**：增持、中性、减持 - **公司评级**：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级 ## 法律实体披露 - **中国**：华泰证券股份有限公司具有“证券投资咨询”业务资格。 - **香港**：华泰金融控股(香港)有限公司具有“就证券提供意见”业务资格。 - **美国**：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，具有在美国开展经纪交易业务的资格。 - **新加坡**：华泰证券（新加坡）有限公司持有资本市场服务许可证，并为豁免财务顾问。 ## 总结 本报告主要分析了2026年3月各行业景气变化，重点指出涨价、AI和内需是当前主要的景气线索。在配置建议上，短期关注前期超跌的军工、钢铁、有色、计算机，以及AI链和创新药；中期则建议布局电力链和景气持续改善行业。同时，报告还列出了行业轮动模型推荐的行业和相关风险提示，以及法律实体信息，为投资者提供全面的参考。