20180105-中国银河国际证券-中国医药业2018年展望_个股表现将继续分化_关注优质大盘股补涨的机会_49页_2mb

中国医药业2018年展望总结

核心内容概述

2018年中国医药行业预计将继续面临分化，其中创新药和优质大盘股将有较大的增长机会，而中小型药企、分销商、设备制造商及医院则可能面临挑战。行业将受益于医保支付方式改革、新药获批、仿制药一致性评价及两票制的实施等政策因素，同时需应对人民币贬值、药品降价、生物等效性测试成本上升等挑战。

主要观点

• 个股表现分化：大型药企在2017年获得显著重新估值，而中小型企业表现不佳。2018年，这种分化趋势预计会继续。
• 创新药领先：创新药制造商预计将继续跑赢市场，特别是在心脑血管和肿瘤领域。
• 优质大盘股补涨机会：部分细分市场中的优质大盘股将有补涨机会，主要受益于行业整合和政策利好。
• 分销业务转型：分销商的业务结构将升级，医疗器械分销将成为新的利润增长点。
• 政策驱动增长：医保支付方式改革、两票制实施、仿制药一致性评价等政策将带来新的机遇。
• 挑战与风险：药品持续降价、高研发成本、医保控费及零加成政策等将对行业利润造成压力。

关键信息

2018年重点推介股份

投资亮点

中国中药

• 中药配方颗粒业务：预计将继续强劲增长，年均复合增长率超过20%。
• 战略投资者引入：公司正积极引入战略投资者，消除市场对股份出售的担忧。
• 估值优势：相比创新药企业，估值较低，有补涨潜力。

国药控股

• 分销业务升级：医疗器械分销占比提升，毛利率稳定。
• 零售业务增长：零加成政策下，零售业务有望实现20%的收入增长。
• 见底复苏：预计2018年业务触底回升，迎来重新估值。

石药集团

• 创新药增长：创新药对毛利贡献显著上升，预计达到77%。
• 研发能力强：每年推出3-5种新药，其中紫杉醇－白蛋白有较大潜力。
• 仿制药和原料药稳定：维生素C业务持续产生现金流，为公司提供稳定收益。

行业表现与挑战

• 2017年行业表现：创新药企业表现优于大盘，分销商受两票制影响表现不佳。
• 2018年挑战：
  • 药品持续降价。
  • 研发成本上升。
  • 医保控费。
  • 零加成政策对利润的影响。
  • 两票制对分销业务的短期冲击。

结构与估值数据

中国中药（0570.HK）

• 收入：2017年预计8145百万港元，2018年预计9403百万港元。
• 核心净利润：2017年1152百万港元，2018年预计1371百万港元。
• 市盈率：2017年15倍，2018年预计12.6倍。
• 市净率：2017年1.4倍，2018年预计1.3倍。
• ROE：2017年9.6%，2018年预计10.6%。

国药控股（1099.HK）

• 收入：2017年预计278973百万港元，2018年预计307081百万港元。
• 核心净利润：2017年4997百万港元，2018年预计5620百万港元。
• 市盈率：2017年16倍，2018年预计14.2倍。
• 市净率：2017年2.2倍，2018年预计2.0倍。
• ROE：2017年14.8%，2018年预计14.9%。

石药集团（1093.HK）

• 收入：2017年预计15053百万港元，2018年预计17747百万港元。
• 核心净利润：2017年2746百万港元，2018年预计3455百万港元。
• 市盈率：2017年38.8倍，2018年预计30.8倍。
• 市净率：2017年8.6倍，2018年预计7.1倍。
• ROE：2017年22.6%，2018年预计23.5%。

结论

2018年，中国医药行业将面临结构性变化，创新药和优质大盘股有望获得更高估值。政策支持和行业整合将为领先企业带来增长机会，但同时，价格压力和成本上升将构成挑战。投资者应关注具有强大研发能力和良好业务结构的公司，如中国中药、国药控股和石药集团，以捕捉市场机遇。