20240823-西南证券-山推股份-000680.SZ-2024年半年报点评_24H1业绩高增_海外业务及大马力产品放量_13页_2mb

山推股份（000680）机械行业2024年半年报业绩高增长，海外业务放量驱动。主要结论如下：

一、业绩亮点
2024上半年实现营收651亿元（+338%），归母净利润42亿元（+385%）；Q2营收344亿元（+380%），净利21亿元（+584%）。海外业务成为增长主力，海外营收达362亿元（+444%），占比增至55.7%。

二、业务分析

• 海外扩张持续：深耕非洲、欧洲、美洲市场，子公司新增比利时，海外收入占比提升，毛利高于国内。
• 产品结构优化：大马力推土机、新能源及智能产品（如纯电动装载机、遥控推土机）需求旺盛，海外挖掘机同比增长686%，单车均值提升。
• 国内业务恢复正增长，其他业务增速显著。

三、盈利能力
2024上半年毛利率168%（同比下降7.6pp），净利润率6.5%（同比提升0.2pp）；期间费用率降至8.5%（同比下降2.1pp）。成本控制有效，两季度费用率继续下降。

四、估值建议
预计2024-2026年归母净利润94/118/142亿元。当前PE为10倍，目标价882元，给予“买入”评级，未来三年净利润复合增长率预计23%。

五、风险提示
三大风险：宏观政策变动、海外市场不确定性、汇率波动可能影响业绩。