20240823-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_业绩符合预期_海外收入高增+大推占比提升+降本控费力度加大_3页_474kb

山推股份（000680）2024年中报总结

业绩表现

• 营收：2024年上半年营业收入为6508亿元，同比增长34%；二季度单季营收3439亿元，同比增长38%。
• 净利润：2024年上半年归母净利润418亿元，同比增长38%；二季度单季归母净利润211亿元，同比增长58%。
• 盈利能力：半年毛利率为16.8%，同比下降0.8个百分点；净利率6.5%，同比提升0.2个百分点；二季度毛利率16.6%，同比提升0.3个百分点，净利率6.2%，同比提升0.8个百分点。
• 费用率：上半年期间费用率降至8.5%，同比下降2.1个百分点。

业务结构及发展

• 产品结构：大马力高端产品占比提升，电装机销售收入大幅增长，海外挖掘机商业产品销售收入同比增长69%。
• 市场布局：国外收入同比增长44%，占营业收入56%，毛利率22%；国内收入增长22%，占收入35%，毛利率10%。在非洲、欧洲、美洲区域新增海外经销商24家，市场渠道进一步完善。

公司亮点

• 大马力推土机出口：公司为全球第三大推土机制造商，加速大马力机型出口，未来盈利能力有提升空间。
• 挖掘机业务：依托推土机渠道及集团平台，有望实现快速增长。
• 降本控费：通过成本控制和费用优化，盈利能力进一步提升。

财务预测与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为922亿、1233亿、1476亿元，同比增长20%、34%、20%。2024年PE估值11倍，处低位，维持“买入”评级。

风险提示

挖掘机业务拓展不达预期、贸易摩擦等风险可能存在。