20250425-天风证券-山推股份-000680.SZ-业绩表现优异_看好推挖产品持续贡献业绩增量_4页_731kb

山推股份（000680）总结

核心内容

山推股份在2024年实现了显著的业绩增长，并展现出强劲的盈利能力与业务多元化趋势。公司还通过战略收购与资源整合，强化了其在工程机械领域的竞争力，同时董事长提议回购股份，彰显了对公司未来发展的信心。

业绩表现

• 2024年收入：142.19亿元，同比增长25.12%。

• 国内与国外收入：分别增长29.39%与26.08%，海外出口收入占主营业务收入的57.41%。

• 2025年海外收入目标：90亿元，同比增长20%以上。

• 2024年归母净利润：11.02亿元，同比增长40.72%。

• 扣非归母净利润：9.87亿元，同比增长40.54%。

• 毛利率与净利率：分别为20.05%与7.77%，同比分别增长1.61个百分点与0.48个百分点。

费用管控

• 期间费用率：10.8%，同比下降0.7个百分点。
• 费用构成：销售费用率4.2%（+0.7pct）、管理费用率3.1%（-0.6pct）、研发费用率3.8%（-0.5pct）、财务费用率-0.3%（-0.3pct）。

业务结构与战略转型

• 产品升级：公司加速向高科技、高品质、高附加值产品转型，新品开发周期大幅缩短，新品数量快速增长。
• 新车型发布：包括滑移装载机、挖掘装载机、大马力推土机、矿用挖掘机、刚性矿卡等高端产品。
• 战略收购：全资收购山重建机，整合渠道与品牌，增强业务完整性。
• 业绩承诺：山重建机2024年实现扣非归母净利润1.98亿元，超额完成承诺，未来有望持续增厚公司业绩。

集团资源整合

• 生产体系：通过不同事业部与子公司的专业化分工，形成完整高效的生产体系，发挥规模经济优势。
• 集团支持：作为山东重工集团旗下子公司，公司受益于集团在资本、技术、人才及渠道协同方面的强大支持，利用集团黄金产业链形成显著竞争优势。

股份回购与市场信心

• 董事长提议：2025年4月提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元，不超过3亿元。
• 目的：用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长远发展信心，稳定及提升公司价值。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为13.7亿元、15.7亿元、18.3亿元。
• 对应估值：分别为10.06倍、8.74倍、7.51倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据与估值

风险提示

• 政策风险：国家政策变动可能对公司业务产生影响。
• 市场风险：市场需求波动可能导致业绩下滑。
• 汇率风险：海外业务受汇率波动影响。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能影响利润。
• 国际市场经营风险：海外业务拓展可能面临地区性风险。

作者信息

• 分析师：朱晔
• 执业证书编号：S1110522080001
• 邮箱：zhuye@tfzq.com

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