20240823-中泰证券-山推股份-000680.SZ-24H1业绩符合预期_海外业绩持续高增长_5页_552kb

关于山推股份（000680）研究报告的总结

一、关键信息：

1. 股票评级与目标价：维持“买入”评级，目标价格为647元。

2. 分析师：王可（执业证书编号S0740519080001）、姜楠宇。

3. 2024年上半年业绩：

   • 营业收入650.8亿元，同比增长338.1%。
   • 归母净利润418亿元，同比增长3849%。
   • 归母扣非净利润409亿元，同比增长55.05%。

4. 出货增长显著：

   • 挖机出口增长超70%，推土机出口增长超30%，出口总营收增长近50%。
   • 海外收入同比大增44.4%，占总收入一半以上（55.69%）。

5. 财务与增长预测：

   • 预测2024-2026年营收及净利润持续增长，净利润年增长分别为24%/21%/19%。
   • 毛利率略有下滑，期间费用率明显下降至8.49%。
   • 经营性现金流改善，研发投入同比增长143%。

二、经营分析：

1. 市场结构变化：国内收入增速转正，出口驱动整体业绩增长。
2. 产品布局优化：推出大马力产品与电动装备，重点倾向于大马力推土机和国际市场。
3. 渠道建设与协同优势：
   • 拓展非洲、欧洲、美洲及东南亚等海外市场，通过新增经销商等提升海外销售能力。
   • 考虑收购山重建机股权，增强产品协同与布局整合。

三、投资逻辑：

1. 出口业务激增，国内周期有望上行：作为国内推土机龙头，公司凭借高毛利产品在海外继续保持高增长。
2. 成本优化与费用控制：通过压降费用，提高利润率，同时国企改革持续带来增效降本的空间。

四、风险提示：

1. 国际经济环境带来的需求变化。
2. 汇率波动影响出口收入稳定性。
3. 管理与扩张带来的组织协调挑战。
4. 原材料价格波动可能增加成本风险。
5. 核心技术与管理人才流失可能影响竞争力。

五、后市建议：

维持“买入”评级，认为公司在出口及国内周期共振效应下，可持续成长，投资逻辑积极，关注短期股价波动和长期增长潜力。