20250723-浙商证券-山推股份-000680.SZ-山推股份点评报告_雅鲁藏布江下游水电工程项目开工_山推股份亮相护航筑基赋能_4页_540kb

山推股份（000680）公司点评摘要

投资评级

维持“买入”评级，目标年净利润13.5-20.5亿元，2025-2027年CAGR为23%，当前PE约11倍。

关键事件

• 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，山推产品亮相，包括推土机、挖掘机和混凝土搅拌站，助力基础工程建设。
• 展示设备SD17-G、SD32-G、SE235及混凝土搅拌站表现突出，适应高原环境，助工程顺利推进。

投资亮点

• 挖掘机业务：依托雷沃重工和山东重工集团，获山东重工承诺解决同业竞争问题。
• 推土机及矿山机械：出口高毛利率产品，拓展大挖、矿挖及矿卡业务，有望提升盈利能力。
• 全球化布局：推进H股发行，深化海外业务。
• 回购+激励计划：2025年拟1.5-3亿元回购股份，用于激励计划，提振投资者信心。

财务预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预计13.5亿、17.5亿、20.5亿元，同比增长23%、30%、17%。
• 盈利能力逐步上升，毛利率20%-22%之间，ROE稳定在20%-24%。
• 对比可比公司，估值合理，PE均值略高于行业水平。

风险提示

• 基础建设投资不及预期、海外贸易摩擦、项目进度延迟等风险需注意。