20210330-安信国际证券-TCL电子-01070.HK-硬件+互联网双轮驱动的成长路径逐渐清晰_3页_506kb

报告摘要

TCL电子2020年Q4及全年业绩总结

核心内容

TCL电子（1070.HK）于2021年3月30日发布了2020年第四季度及全年业绩报告，整体表现略低于市场预期。尽管营业收入同比增长显著，但净利润和毛利率受到上游面板涨价影响，导致业绩承压。公司正通过硬件与互联网双轮驱动战略实现持续增长，未来发展前景被看好。

主要观点

业绩表现：
2020年营业收入为509.5亿港元，同比增长40.2%；毛利润为96.6亿港元，同比增长29.8%。扣除一次性收益后的归母净利润为10.5亿港元，同比增长25.1%，略低于预期。
硬件业务：
- 海外业务：受益于产品竞争力提升、产品结构优化和销售区域调整，TCL品牌电视市场份额迅速提升，2020年第四季度销量增长28%，收入增长超50%。
- 国内业务：在行业整体衰退背景下，通过线上销售、CEO直播带货、引入优质产品等手段实现销量逆势增长，2020年第四季度销量同比提升7%，收入增长29%至50.3亿港元。国内市场份额由10.7%增长至13.7%，成为前三大品牌中唯一实现份额增长的企业。
互联网业务：
2020年全年互联网业务收入为12.3亿港元，同比增长118.8%。主要收入来源于雷鸟科技的会员、广告及增值服务。预计到2023年，互联网业务将贡献超过50%的净利润。其增速快、利润率高、边际效益明显，是公司未来增长的重要引擎。
投资建议：
投资评级为“买入”，目标价维持在10.04港元不变。公司正朝着成为软硬结合的互联网生态企业迈进，对标小米公司。管理层具备较强执行力，公司具备产业链协同优势、中高端产品线、紧跟潮流的营销策略，为未来增长提供坚实支撑。
财务预测：
预计2021-2022年扣非归母净利润分别为13.5亿港元和16.4亿港元，增速分别为29.3%和20.8%。公司毛利率和净利率在2021年预计保持稳定，分别为19.5%和2.1%。

关键信息

财务数据概览

项目	2019A	2020A	2021E	2022E
营业收入（亿港元）	363.35	509.53	669.35	773.45
归母净利润（亿港元）	18.26	18.47	13.54	16.35
毛利率（%）	20.5	19.0	19.5	19.5
净利润率（%）	5.0	3.6	2.0	2.1
扣非每股收益（港元）	0.35	0.43	0.55	0.67