> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # TCL电子2025年业绩总结 ## 核心内容概述 TCL电子（1070.HK）在2025年实现了显著的业绩增长，营收达到1145.8亿港元，同比增长15.4%。公司通过“高端化”与“全球化”双轮驱动策略，结合AI技术的全面应用，推动了运营效率提升与盈利能力增强，经调整归母净利润达25.1亿港元，同比增长56.5%。整体费用率同比下降0.7个百分点至11.1%。业绩增长主要得益于显示业务、互联网业务及创新业务的协同发展。 ## 主要观点与关键信息 ### 显示业务表现 - **收入**：758.0亿港元，同比增长9.2% - **毛利率**：提升1.1个百分点至16.5% - **大尺寸业务毛利率**：达16.8% - **全球市场表现**： - **TV出货量**：全球排名第二，市占率14.7% - **Mini LED TV出货量**：同比增长118.0%，市占率31.1%，居全球首位 - **国际市场收入**：同比增长15.7%，Mini LED TV出货量同比增长228.0% - **国内市场市占率**：逆势提升，高端产品占比持续攀升，毛利率达21.7% ### 互联网业务 - **收入**：31.1亿港元，同比增长18.3% - **毛利率**：高达56.4%，成为利润贡献重要来源 - **AI技术应用**： - 海外旗舰机型接入Google Gemini，AI交互体验升级 - TCL Channel日均使用总时长同比增长150.0% - 全球累计用户突破4570万 - **国内市场**：聚焦TV端AI体验升级，打造自主版权“内容工厂”AIGC内容在少儿领域实现规模化落地 - **合作**：与Google、Roku、Netflix等国际巨头深度合作，巩固全球家庭互联网赛道领先地位 ### 创新业务 - **收入**：356.3亿港元，同比增长31.9% - **光伏业务**： - 收入210.6亿港元，同比增长63.6% - 国内新增装机量达8.0GW，累计签约农户近36万户 - 经销商渠道超2530家 - **AR/XR业务**： - 雷鸟创新2025年在中国AI/AR眼镜市场份额达32% - 线上销量份额35.4%，连续四年稳居中国线上全渠道市场第一 - **业务模式**：坚持“相对轻资产”模式，提升运营效率与竞争力 ### 财务表现 - **经调整归母净利润**： - 2024年：1605.8百万港元 - 2025年：2495.1百万港元 - 2026年预测：3032.5百万港元 - **净利润率**： - 2024年：1.8% - 2025年：2.2% - 2026年预测：2.2% - **市盈率（P/E）**： - 2024年：20.0x - 2025年：13.9x - 2026年预测：11.5x - **市净率（P/B）**： - 2024年：1.82x - 2025年：1.62x - 2026年预测：1.39x - **股息收益率**： - 2024年：2.5% - 2025年：3.9% - 2026年预测：4.7% - **经营性现金流**： - 2025年：6282.3百万港元 - 2026年预测：29908.7百万港元 ### 投资建议 - **投资评级**：增持 - **6个月目标价**：15.6港元 - **当前股价**：13.84港元 - **目标价上涨空间**：12.7% - **未来预测**： - 2025年：经调整净利润25.1亿港元 - 2026年预测：经调整净利润30.3亿港元 - 2027年预测：经调整净利润38.8亿港元 - 2028年预测：经调整净利润48.17亿港元 ### 风险提示 - 全球消费电子需求不及预期 - 海外市场竞争加剧 - 光伏行业政策变动 - 汇率波动对业绩造成影响 ## 公司动态分析 - **股东结构**： - TCL实业：54.8% - Zeal Limited：13.7% - 其他：31.5% - **总市值**：321.67亿港元 - **流通市值**：321.67亿港元 - **总股本**：25.209亿股 - **流通股本**：25.209亿股 - **财务稳健性**：公司现金流稳定，财务费用可控，投资收益逐步提升 ## 财务与估值摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿港元） | 993.22 | 1145.83 | 1379.64 | 1586.88 | 1690.32 | | 营业收入增长率（%） | 25.7% | 15.4% | 20.4% | 15.0% | 6.5% | | 毛利率（%） | 15.7% | 15.6% | 16.1% | 16.1% | 16.1% | | 经调整归母净利润（亿港元） | 160.58 | 249.51 | 303.25 | 388.72 | 481.77 | | 经调整归母净利润增长率（%） | 100.1% | 55.4% | 21.5% | 28.2% | 23.9% | | 净利润率（%） | 1.8% | 2.2% | 2.2% | 2.4% | 2.9% | | 股息收益率（%） | 2.5% | 3.9% | 4.7% | 6.0% | 7.5% | | ROE（%） | 10.1% | 13.3% | 14.1% | 16.1% | 18.3% | | ROA（%） | 2.5% | 3.0% | 2.6% | 2.6% | 2.9% | ## 投资建议总结 TCL电子凭借“高端化”与“全球化”战略的深入实施，以及AI技术在运营与产品中的广泛应用，实现了业绩的持续增长。创新业务如光伏、AR/XR等板块表现尤为突出，成为公司第二增长曲线的重要支撑。财务状况稳健，股东回报机制良好，未来成长空间广阔。基于当前业绩表现与行业趋势，我们参考同类公司估值，给予公司2025/2026年13.0x/11.0x的市盈率，目标价为15.6港元，较当前股价有12.7%的上升空间，建议“增持”。 ## 风险提示 - **市场风险**：全球消费电子需求不及预期，海外市场竞争加剧 - **政策风险**：光伏行业政策变动可能影响业务发展 - **汇率风险**：汇率波动可能对业绩产生影响 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 ## 免责声明 本报告仅供参考，不代表投资建议。报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。国投证券国际及其关联方不承担因使用本报告而产生的任何责任。