20250826-国证国际证券-TCL电子-01070.HK-显示中高端落地+创新双轮驱动业绩超预期_4页_676kb

TCL电子（1070.HK）投资价值分析报告总结

业绩概要：
TCL电子2025年上半年营收547.8亿港元，同比增长20.4%；归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%；经调整净利润10.6亿港元，同比增长62.0%，核心指标显著超市场预期。

双轮驱动增长：

1. 显示业务中高端战略落地：

   • 全球品牌电视出货量排名前二（市占率14.2%），销售额市占率同比提升1.1个百分点；
   • MiniLED电视全球出货量同比增176%，大屏业务（75吋及以上）毛利率提升至15.9%，61吋以上大屏出货量同比高增长。

2. 创新业务高增长：

   • 光伏业务收入111.4亿港元，同比增长111.3%，受益于国内装机量增长及“轻资产”渠道扩张（签约项目超290个）；
   • 智能家居与智能连接业务中AR/XR眼镜新品斩获电商双平台冠军，空调、冰洗等全品类营销稳步推进；
   • 互联网业务内容本地化与用户增长显著（累计用户3930万），毛利率维持54.4%高位。

费用管控与盈利提升：
整体费用率同比下降1.0个百分点至11.5%，规模效应与效率优化支撑净利润高速增长。

投资建议：
维持“买入”评级，目标价11.5港元，较当前股价有18.6%上行空间。预测2025/2026年经调整净利润分别为22.2亿/26.5亿港元，基于13.0x/11.0x PE，潜在第二增长曲线来自AI+AR/XR布局及全球化渠道深化。

风险提示：
宏观经济波动、产品竞争加剧、海外市场风险等。

财务摘要预测（港币 百万元）