广州酒家（603043）总结
核心内容概述
广州酒家（603043）在2020年实现了良好的业绩增长，净利润同比增长21.02%，主要得益于“餐饮+食品”双轮发展战略的推进。公司通过增资扩股引入战略投资者，激活了子品牌陶陶居餐饮业务，并推动了国企混改的落地。同时，公司持续推进产能建设，拓展市场，提升品牌影响力。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营业总收入32.96亿元，同比增长8.82%（追溯调整后为13.57%）；归母净利润4.65亿元，同比增长21.02%；扣非后归母净利润4.52亿元，同比增长21.27%；基本EPS为1.15元/股，同比增长21.02%。
- 季度表现：2020年Q1和Q2受疫情影响，营业收入基本持平2019年同期，归母净利润大幅下滑；Q3和Q4营业收入回升，其中Q4归母净利润同比增长78.10%，主要受益于中秋节错峰至四季度。
- 战略举措：2020年10月15日，广州陶陶居拟增资扩股引入战略投资者，预计增资金额不低于2.25亿元；2020年12月29日，食尚雅园以2.26亿元成功摘牌并签订《企业增资扩股合同》，陶陶居以1.8亿元现金收购海越陶陶居餐饮管理公司100%股权。
- 产能扩张：梅州基地一期产品品类改为速冻，预计2021年6月建成，年产能不低于2.4万吨，可实现年均销售收入4.1亿元；湘潭一期已投产，二期用地已竞得，总面积7.5万平米。
- 市场拓展：公司以广州为据点，以深圳为支点，辐射粤港澳大湾区，并逐步向全国市场扩展。
- 财务预测：预计2021-2022年净利润分别为5.90亿元和7.19亿元，对应PE分别为25X和21X，维持“买入”评级。
- 风险提示：公司面临单一产品依赖风险、销量增长不及预期、行业竞争加剧以及增资扩股后的经营风险。
关键信息
财务数据和估值（单位：百万元）
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
2,537.13 |
3,028.70 |
3,378.86 |
4,495.78 |
5,541.57 |
| 净利润 |
383.36 |
383.44 |
399.38 |
590.39 |
718.59 |
| 每股收益（元/股） |
0.95 |
0.95 |
0.99 |
1.46 |
1.78 |
| 市盈率（P/E） |
38.85 |
38.83 |
37.35 |
25.26 |
20.76 |
| 市净率（P/B） |
7.65 |
6.81 |
6.14 |
5.33 |
4.57 |
| 市销率（P/S） |
5.88 |
4.92 |
4.41 |
3.32 |
2.69 |
| EV/EBITDA |
18.65 |
19.94 |
27.92 |
18.11 |
14.39 |
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
| 股票投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入（维持评级） |
| 行业投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
基本数据
| 指标 |
数值（百万股/百万元） |
| A股总股本 |
404.00 |
| 流通A股股本 |
404.00 |
| A股总市值 |
14,915.54 |
| 流通A股市值 |
14,915.54 |
| 每股净资产（元） |
6.02 |
| 资产负债率（%） |
38.33 |
| 一年内最高/最低（元） |
47.56/25.88 |
财务预测摘要
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
2,537.13 |
3,028.70 |
3,378.86 |
4,495.78 |
5,541.57 |
| 营业利润 |
459.58 |
465.85 |
481.68 |
713.48 |
870.21 |
| 归属于母公司净利润 |
383.91 |
384.13 |
399.38 |
590.39 |
718.59 |
| 每股收益（元） |
0.95 |
0.95 |
0.99 |
1.46 |
1.78 |
主要财务比率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率（%） |
15.89 |
19.38 |
11.56 |
33.06 |
23.26 |
| 营业利润增长率（%） |
10.98 |
1.36 |
3.40 |
48.12 |
21.97 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） |
12.79 |
0.06 |
3.97 |
47.83 |
21.72 |
| 毛利率（%） |
54.66 |
52.75 |
51.12 |
52.97 |
52.72 |
| 净利率（%） |
15.13 |
12.68 |
11.82 |
13.13 |
12.97 |
| ROE（%） |
19.69 |
17.55 |
16.43 |
21.08 |
22.03 |
| ROIC（%） |
207.53 |
55.47 |
47.13 |
54.27 |
80.34 |
| 资产负债率（%） |
20.31 |
24.57 |
19.54 |
26.15 |
22.18 |
| 净负债率（%） |
-62.29 |
-58.58 |
-54.26 |
-67.65 |
-74.36 |
| 流动比率 |
3.81 |
2.65 |
3.13 |
2.63 |
3.29 |
| 速动比率 |
3.47 |
2.29 |
2.78 |
2.25 |
2.94 |
| 应收账款周转率 |
37.06 |
32.38 |
34.00 |
105.30 |
761.26 |
| 存货周转率 |
17.24 |
15.24 |
15.84 |
16.11 |
16.30 |
| 总资产周转率 |
1.10 |
1.11 |
1.13 |
1.31 |
1.38 |
未来展望
公司通过双轮驱动战略，推动“餐饮+食品”业务协同发展，同时通过引入战略投资者和收购海越陶陶居，增强了餐饮业务的竞争力。产能建设持续推进，市场拓展逐步深入，未来增长潜力较大。短期业绩增长与中长期发展相衔接，公司未来值得期待。
风险提示
- 单一产品依赖风险
- 销量增长不及预期
- 行业竞争加剧风险
- 增资扩股后企业经营风险
