20221031-财通证券-水羊股份-300740.SZ-Q3业绩短期承压_自有品牌持续升级_3页_1018kb

报告摘要

水羊股份Q3业绩总结

核心内容

水羊股份在2022年第三季度发布了其业绩报告，显示公司业绩短期承压，但自有品牌持续升级，整体发展向好。分析师刘洋与李跃博对水羊股份进行了详细分析，并首次给予“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度公司实现收入33.42亿元，同比增长0.91%；归母净利润1.19亿元，同比降低18.88%；扣非归母净利润1.10亿元，同比降低18.37%。
单Q3收入11.41亿元，同比降低4.38%；归母净利润0.36亿元，同比降低37.37%。
营业收入增速放缓，但毛利率有所改善，研发费用率逐季提升，显示公司对技术创新的重视。
盈利营运分析：
- 毛利率：前三季度毛利率为55.21%，同比上升0.46个百分点。
- 费用率：销售费用率上升至43.54%，管理费用率下降至4.60%，研发费用率上升至2.16%。
- 净利率：前三季度净利率为3.54%，同比降低0.86个百分点。
- 研发投入：公司聘请陈坚院士为首席科学家，成为首家聘请院士的美妆企业，并发布11项专利技术，其中最小分子透明质酸技术已实现量产并应用于旗下品牌，有望提升用户体验并推动收入增长。
品牌战略：
- 公司旗下品牌包括御泥坊、小迷糊、大水滴等。
- 大水滴品牌完成升级，定位熬夜肌护肤赛道，推出3:00祛痘精华等明星产品。
- 根据魔镜数据，大水滴品牌在2022年1-9月淘系GMV突破1亿元，同比增长超过570%。
- 品牌矩阵持续完善，公司通过自有品牌打造差异化竞争优势，形成稳定增长。
代理业务与并购布局：
- 公司代理品牌承接强生中国业务并逐步扩张。
- 收购伊菲丹后，有望加速迈向高端化和国际化，增强市场竞争力。
投资建议：
预计2022-2024年公司营业收入分别为58.86亿元、75.56亿元、93.72亿元，同比增长17.5%、28.4%、24.0%。
归母净利润预计分别为2.40亿元、3.12亿元、3.92亿元，同比增长1.5%、29.8%、25.8%。
EPS分别为0.6元、0.8元、1.0元/股，PE分别为20倍、15倍、12倍。
综合公司业绩与市场前景，给予“增持”评级。

关键信息

财务预测：
- 收入：2022年预计58.86亿元，2023年75.56亿元，2024年93.72亿元。
- 净利润：2022年预计2.40亿元，2023年3.12亿元，2024年3.92亿元。
- EPS：2022年0.6元，2023年0.8元，2024年1.0元。
- PE：2022年20倍，2023年15倍，2024年12倍。
- PB：2022年2.6倍，2023年2.2倍，2024年1.9倍。
风险提示：
- 新产品销售不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 代理品牌拓展不及预期。