信用债市场定期研究：从到期分布看疫情对信用债市的压力世纪证券-21页_1mb

固定收益市场分析：疫情对信用债市场的影响

核心内容

本报告分析了2020年2月10日新冠疫情对信用债市场的影响，重点关注信用债到期分布、一级与二级市场动态、信用事件及风险提示。分析师刘雷指出，疫情作为黑天鹅事件，对信用债市场形成压力，尤其对低资质企业的影响更为显著。

主要观点

1. 疫情对信用债市场形成压力

• 市场存量信用债约20万亿元，其中24%将在1年内到期。
• 1年内到期的AA-以下评级信用债规模达730亿元，显示低资质债项面临较大偿付压力。
• 3-4月到期偿付规模较大，分别有5714亿和5830亿，若疫情持续，可能对债市造成显著影响。

2. 受疫情影响较大的行业

• 交运、商贸、休闲服务和食品饮料行业1年内到期信用债规模达8217亿元。
• 交运行业到期规模最大，达5186亿元，商贸次之，为1997亿元。

3. 疫情对现金流和融资能力的冲击

• 疫情恶化企业经营现金流，尤其对低资质企业，可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”。
• 投资者避险情绪上升，资金更倾向于优质企业，低资质企业再融资难度加大。

4. 一级市场发行与净融资规模下降

• 上周信用债共发行22只，总发行规模197.40亿元，偿还795.58亿元，净融资-598.18亿元。
• 公司债、企业债和中期票据发行与净融资规模均大幅下降，短融因期限短成为主要发行品种。

5. 二级市场收益率下行，信用利差扩大

• 国债和国开债收益率普遍下行，信用债收益率普遍下行5-20BP。
• 信用利差扩大，短端利差大于长端，尤其是AA-以下评级债券利差扩大显著。

6. 信用事件回顾

• 15康美债违约，中诚信国际下调康美药业主体评级至C，债项评级由B下调至C。
• 17鹏博债和18鹏博债被列入评级观察名单。
• 15华联债评级下调至AA，16西王01下调至C。
• 爱康科技主体评级展望调整为负面。

关键信息

信用债市场概况

• 债券市场总存量为97.75万亿元，信用债占比约21%，即20.23万亿元。
• 公司债与中期票据为信用债主要券种，分别占7.07万亿和6.65万亿。

到期分布

• 2020年2-5月到期规模分别为911亿、2621亿、2139亿、1610亿。
• 非AAA主体3月到期规模达1652.79亿，接近1月和2月总和。

政策应对

• 人民银行实施宽松政策，通过逆回购操作释放流动性，共投放1.7万亿元。
• 银保监会、证监会等出台多项措施，优先支持受疫情影响企业，建立绿色通道。

信用债收益率变化

• 国开债各期限收益率分别下行33BP、21BP、19BP、21BP。
• 中票、企业债、公司债收益率普遍下行10-20BP，AA-以下评级债券下行幅度较小。

信用利差变化

• 信用利差扩大，短端扩大幅度大于长端。
• 中期票据1年期利差扩大17-21BP，公司债1年期利差扩大17-20BP。

风险提示

• 疫情发展存在不确定性，对经济和信用债市场带来下行压力。
• 政策调控可能超预期，市场波动性增加。
• 低资质企业面临较大的融资和偿付压力，需重点关注其信用风险。

附：分析师信息

• 姓名：刘雷
• 执业证书号：S1030519110001
• 联系方式：电话 0755-83199599，邮箱 liulei5@csc0.com.cn
• 所属公司：世纪证券有限责任公司
• 报告来源：Wind资讯、世纪证券研究所

数据来源

• Wind资讯
• 国家卫健委
• 中国人民银行
• 银保监会、证监会等监管机构

总结

本报告系统分析了新冠疫情对信用债市场的影响，从到期分布、发行融资、收益率变化、信用事件等多个维度展开。疫情对信用债市场形成较大压力，尤其对低资质企业影响显著，同时市场流动性宽松导致收益率普遍下行，信用利差扩大。报告提醒投资者关注疫情对信用债市场可能带来的风险，尤其是交运、商贸等受疫情影响较大的行业。