固收定期策略：信用债发行成交双放量，收益率多数下行-20200816-开源证券-12页_1mb

固定收益研究团队定期策略总结（2020年08月16日）

核心内容概述

本报告总结了2020年8月10日至8月16日期间信用债市场的一级与二级市场表现，以及央行对债市的政策支持和相关风险提示。

一级市场：净融资额小幅下降

发行量与净融资情况

• 上周信用债发行量达到 2,035.64亿元，环比上涨 34.14%。
• 净融资额为 435.05亿元，环比下降 167.85亿元。

主要发行品种

推迟或取消发行情况

• 上周有 12只债券 推迟或取消发行，计划发行金额为 68.77亿元，环比小幅增加 2.27亿元。
• 主要涉及行业包括 资本货物 和 公用事业II，主体评级以 AA+ 和 AAA 为主。

二级市场：信用债成交放量，收益率多数下行

成交量情况

• 上周信用债二级市场成交量达 7,996.99亿元，环比上升 20.87%。
• 各类债券成交情况如下：

收益率变化

• 中债中短期票据：1Y期收益率下行 0.47-2.47bp，3Y期下行 2.83-5.83bp，5Y期下行 0.53-2.53bp。
• 中债企业债：1Y期收益率下行 0.49-2.49bp，3Y期下行 1.23-5.23bp，5Y期下行 0.53-2.53bp。
• 中证产业债：1Y期收益率涨跌不一，3Y期收益率多数下行（AA级略有上升），5Y期收益率变动较大。
• 中债城投债：1Y期收益率下行 0.54-2.54bp，3Y期下行 1.42-7.42bp，5Y期下行 2.37-4.37bp（除AAA级略有上升）。

信用利差与原材料价格变化

• 产能过剩行业（采掘、钢铁、有色金属）信用利差（中位数）小幅下行，分别为 78.81bp、79.92bp、61.88bp。
• 上游原材料价格多数下跌：
  • 钢铁行业全国高炉开工率环比上升 0.41个百分点至 71.27%。
  • 主要城市钢材库存大多小幅下跌，螺纹钢、线材、热卷板库存分别环比下降 0.09%、2.58%、3.27%。
  • Myspic综合钢价指数环比下跌 0.31%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别环比下降 -0.75%、-0.44%、-0.25%。
  • 动力煤均价环比下跌 0.18% 至 565元/吨，但期货结算价上涨 2.93% 至 568.6元/吨。
  • 水泥价格指数小幅回落 0.23%。
  • 有色金属现货价格涨跌互现，期货价格除锌外小幅下行。

评级调整

• 上周有 1家主体 评级上调，2家主体 评级下调。
• 评级上调主体为 中国林业集团有限公司（由 AAA/稳定上调为 A/稳定）。
• 评级下调主体包括 紫金矿业集团股份有限公司 和 铁牛集团有限公司。

债市要闻

央行支持政策

1. 小微企业贷款延期：央行计划将小微企业贷款延期至 2021年3月底，支持发放 信用贷款。
2. 应收账款融资：今年目标为小微企业提供 8000亿元 融资，目前已提供 5700亿元。
3. 直接融资支持：下半年将推动企业债发行，鼓励银行和保险机构参与债券市场，提供 更多直接融资 支持小微企业。
4. 政策储备：银保监会与人民银行已研究了一些 储备性政策，将根据市场情况及时出台。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响信用债市场表现。
• 政策支持力度不及预期：可能限制市场流动性及融资规模。

结论

总体来看，信用债市场在8月中旬呈现 发行与成交双放量 的态势，收益率多数下行，尤其是中久期债券。央行对小微企业和实体经济的支持政策为市场注入流动性，推动直接融资发展。然而，产能过剩行业信用利差走扩、原材料价格下跌等信号表明，部分行业仍面临一定压力。评级调整显示市场对部分主体的信用状况有所担忧，需持续关注。