20240830-国投证券-中国建筑-601668.SH-营收_业绩稳增体现经营韧性_业务结构优化工业_基建占比提升_5页_1mb

中国建筑公司（601668SH）2024年中报分析报告

核心事件

公司发布2024年中报，业绩与营收增长表现强劲：

• 营收与净利润增长：
  • 2024年上半年实现营收114万亿元，同比增长281%，归母净利润2945亿元，同比增长165%。
  • 2024年二季度营收59千亿元，同比增长116%，归母净利润1452亿元，同比增长211%。

业务结构优化

• 基建业务：营收占比提升，毛利率领先： 基建营收26.9万亿元，占营收比重23.5%（同比上升1.9个百分点），毛利率10.2%，高于公司整体毛利率9.4%。
• 新签订单结构变化：
  • 新签合同额总计22.9万亿元，同比增长137%。
  • 基建工程新签订单增速达349%，新签占比达32.5%（同比+5.1pct）。
  • 细分领域（能源工程、水务环保、水利水运）新签订单同比高增长230%、49%、425%。
  • 境外业务新签订单同比增长107%。
• 房建业务：结构优化，高端领域发展加速：
  • 营收7.5万亿元，同比增长17%，新签合同15320亿元，同比增长57%。
  • 中高端“新房建”领域成为重点，工业厂房新签占比达25.4%（同比+4.1pct）。
  • 教科文体设施建设新签占比约18%，住宅新签占比下降至21%。
• 地产业务：指标改善，降增土储结构：
  • 营收11638亿元，同比降幅收窄（-87%，上年同期-161%）。
  • 平均售价29万元/㎡，同比增长189%，毛利率提升至19%。
  • 新增土地储备341万平方米，集中于一线城市及直辖市、省会城市。

财务状况与综合评价

• 毛利率与费用率： 毛利率9.4%（同比略降0.2pct），期间费用率4.5%（同比降0.27pct），主要由于财务等费用率下降。
• 减值与现金流： 资产信用减值损失同比增长；经营性现金流净流出1.08万亿元，同比多流出9820亿元。
• 负债与分红： 资产负债率76.28%，七成负债；股息收益率（基于BVPS）达47%，且长期保持20%以上的分红率。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测： 公司预计2024-2026年营收将达到24.5、26.3、28.1万亿元，同比增长80%、75%、70%；归母净利润预测为587、635、685亿元，同比增长81%、82%、79%。
• 估值： 动态PE分别为38、35、33倍，目标价705元（对应2024年PE约50倍），维持“买入-A”评级，目标价不变。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 项目回款不及预期。
• 海外项目推进不及预期。
• 地方财政收紧。
• 原材料价格上涨。