20181028-招商证券-开润股份-300577.SZ-Q3收入增长提速_收购印尼箱包制造商完善海外产能布局_7页_955kb

开润股份（300577.SZ）总结

核心内容

开润股份（300577.SZ）是一家专注于出行消费品领域的公司，其B2C业务依托小米生态链，以高质价比、高效团队和优质渠道资源为核心竞争力，实现了快速市场占有率的提升。公司同时发展B2B代工业务，与知名客户如迪卡侬、联想、DELL保持良好合作关系，并积极拓展新零售客户，如网易严选和名创优品，以增强收入弹性。此外，公司通过收购印尼先进箱包制造工厂，进一步完善海外产能布局，提升国际竞争力。

主要观点

• 业务增长强劲：公司Q3收入同比增长92.38%，净利润同比增长约35%，全年收入和利润均保持较高增速。
• B2C业务表现突出：凭借爆款思维和供应链优势，B2C业务实现翻倍式高增长，收入占比提升至52.7%。
• B2B业务持续扩张：随着新零售客户订单释放，B2B业务收入弹性加大，预计全年增长显著。
• 产品迭代与品牌拓展：公司不断进行产品升级和品牌裂变，拓展“稚行”和“悠启”等新品牌，增强市场影响力。
• 海外布局加速：收购印尼工厂将有助于降低出口成本，享受关税优惠，并提升国际市场份额。
• 财务稳健：公司财务数据健康，现金流良好，尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力保持稳定。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司未来几年有望保持快速增长。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：31.5元
• 总市值：69亿元
• 流通市值：20亿元

财务数据（2016-2020E）

财务比率

公司运营情况

• B2C业务：快速扩张，毛利率小幅提升，收入占比达52.7%。
• B2B业务：老客户关系稳固，新增新零售客户订单释放，收入弹性加大。
• 财务表现：Q3净利润同比增长35%，经营活动净现金流增长97.9%。
• 风险提示：品类扩张及渠道拓展不达预期、线下渠道费用增加。

战略布局

• 渠道与品类拓展：持续进行渠道多样化和品类扩充，增强市场渗透。
• 海外产能布局：通过收购印尼工厂，提升国际竞争力和出口优势。
• 供应链优化：拥有稳定供应链体系，具备采购优势和议价能力，新增物料业务以缓解成本压力。

投资建议

• 公司具备良好的增长潜力，未来几年有望保持快速增长。
• 在震荡市中，可考虑在股价回撤时布局，以获取更高回报。

总结

开润股份凭借其在出行消费品领域的强大竞争力，以及小米生态链的支持，实现了B2C业务的快速成长。同时，B2B代工业务也在稳步扩展，新增客户和海外产能布局进一步提升了公司的市场地位和盈利能力。公司财务稳健，现金流良好，尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力保持稳定。分析师认为公司未来几年有望保持快速增长，维持“强烈推荐-A”的投资评级。