20170321-光大证券-杭锅股份-002534SZ-锅炉毛利率提升，光热今年订单落地_6页_1mb

杭锅股份（002534.SZ）行研报告总结

核心内容概述

杭锅股份（002534.SZ）在2016年实现了经营业绩的扭亏为盈，营业收入同比增长3.28%，净利润同比增长223.62%。公司通过提升锅炉产品毛利率以及减少资产减值损失，实现了业绩的显著改善。2016年公司毛利率从23%上升至27%，且截至2015年底，锅炉在手订单同比增长约5亿元，为公司2016年业绩增长提供了保障。

主要观点

• 业绩扭亏为盈：2016年公司实现净利润1.92亿元，同比增长223.62%，基本符合市场预期。
• 毛利率提升：公司通过内部降本措施，提升了锅炉产品的毛利率，且预计可以维持现有水平。
• 光热业务增长潜力：公司参与首批光热示范项目，部分项目已进入EPC招标或设备采购阶段，预计2016年光热订单将落地，推动公司业绩较快增长。
• 光热订单规模：根据“十三五”5GW规划，公司未来三年有望获得超过1GW的光热设备订单，合计金额约50亿元。
• 智慧产业园建设：公司全资子公司杭锅余热拟在杭州市江干区建设西子智慧产业园，作为二期工程，未来将成为新的利润增长点。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价提高至14.00元，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数5%至15%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2015年为2,620百万元，2016年为2,706百万元，预计2017-2019年分别为3,633百万元、4,000百万元、4,446百万元。
• 净利润：2015年为-155百万元，2016年为192百万元，预计2017-2019年分别为309百万元、340百万元、395百万元。
• 每股盈利（EPS）：2015年为-0.25元，2016年为0.31元，预计2017-2019年分别为0.50元、0.55元、0.64元。
• ROE：2015年为-6.34%，2016年为7.34%，预计2017-2019年分别为10.57%、10.78%、11.56%。
• PE（市盈率）：2015年为-49，2016年为40，预计2017-2019年分别为25、22、19。
• PB（市净率）：2015年为3，2016年为3，预计2017-2019年分别为3、2、2。

光热业务进展

• 公司已为浙江中控的全国首座商业化运营光热电站提供关键零部件。
• 完成熔盐吸热器、熔盐换热器、熔盐储罐等关键设备的设计。
• 光热业务订单将在2016年落地，有望显著提升公司业绩。

智慧产业园

• 二期工程已开工，预计未来将成为公司新的利润增长点。
• 园区定位为智能研发、智能制造为主的现代化智慧产业园区，规模约24万方。

风险提示

• 光热行业政策不达预期可能影响行业发展规模。

估值与盈利预测

公司战略与发展方向

• 聚焦清洁能源：借助清洁能源和节能环保行业的发展，公司锅炉业务将维持平稳增长。
• 光热业务拓展：公司积极拓展光热发电市场，预计光热订单将在2016年落地，带动业绩增长。
• 智慧产业园建设：通过智慧产业园的建设，公司希望实现智能制造和智能研发，成为新的利润增长点。

联系方式

• 分析师：刘洋（执业证书编号：S0930515050002）
• 联系人：
  • 刘锐：021-22169116，liur@ebscn.com
  • 韩晨：021-22169078，hanchen@ebscn.com

公司背景

• 光大证券：光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一，业务范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、期货中间介绍业务、基金代销、融资融券等。
• 研究所信息：本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅供公司客户使用，不构成任何投资建议。

特别声明

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